【招商电新】新能源机会更新3.22

【招商电新】新能源机会更新3.22

【锂电】

1、 电化学储能高增长，而电车仍在成长，因此锂电池需求保持快增长，而电池盈利去年下半年就企稳并回升。从业态看，电池仍有较明显的产品差异且企业盈利差别大，中游重点推荐电池，其余关注竞争力领先&海外占比高的公司。

2、 昨日碳酸锂期货价大幅下跌破20万元/吨，可能与少量渠道库存低价散单成交有关。现货电碳30-33万元，工碳26-28万元，较去年高点降幅50%，但考虑新开矿成本较低（10-20万元左右），或仍有降价空间。锂价每降10万元对应电池成本降幅约70元/kWh，考虑其原材料跌价（较去年高点下降约40元/kWh），主要降幅将传导给客户，但电池成本压力减小且消费电池盈利有望显著好转。

3、 结论，锂电池头部公司今年估值20倍，重点推荐【宁德时代、亿纬锂能】，关注蔚蓝锂芯、国轩高科/孚能/鹏辉等。

其余：当升科技、星源/恩捷、科达利/祥鑫（汽车）、天赐/璞泰来/容百/石大/德新（交运）。

【光伏】

1、 市场对欧洲政策解读不当：欧委会近期新能源三提案都围绕绿色交易计划衍生而来，核心是确保清洁能源转型（30年光风发电量占比超65%）。其中，净零工业&关键原材料法案旨在保障供应安全，避免卡脖子，绿色转型后单一国进口>65%行业，非本土公司可能在公共项目竞标中处劣势。但需注意，法案明确当采购成本差距超10%，单一国进口问题可被无视。欧洲光伏平均成本较中国高50%多，中国制造其实不受实质影响，即便悲观情形，中国企业仍能通过海外建厂保证份额。中国一线组件企业6成多业务在海外，实现部分海外业务本土化是迟早要做的必选题。

2、 经营方面，Q1主材盈利都比较强。能源局昨发布，今年前2月光伏新增装机同比增88%，印证了硅料降价激活潜在需求的预判。预计Q2-Q3行业排产出货将持续上行，穿透到2024年，伴随硅料投产及颗粒料推广硅料价仍有较大下行空间，再考虑电池效率提升，光伏度电成本有望实现10%下降，需求将继续超预期。更远看，伴随氢能发展壮大，光伏不仅提供电力，也会参与燃料/化工原料的革新。

3、 结论：一线公司今年市盈率在15倍以下，且能提供光伏、储能甚至氢能综合解决方案，继续推荐一体化组件与TOPCON【晶科、晶澳、隆基、天合】，关注钧达/博威/亿晶/日升/中来/爱旭，逆变器（阳光/锦浪/德业/固德威等），辅材（石英、胶膜、银浆等）。

【新能源消纳】解决新能源消纳是长期问题，储能/类储能将长期快速发展，推荐与关注（st龙净、科华、盛弘、东电、涪陵等）。氢能是未来长时储能核心，也值得跟进。