【华泰电新】新宙邦：氟化工成为新增长支柱，电解液盈利基本见底

【华泰电新】新宙邦：氟化工成为新增长支柱，电解液盈利基本见底

————————————

⚡近期公司在锂电板块跑出相对收益，我们认为主要系锂电弱贝塔下，公司有业绩确定性更强+高成长性的有机氟化工给予估值支撑，而电解液盈利能力基本见底后不会拖后腿，有点类似18年

➡电解液23Q1盈利基本见底，后面至少看量的增长

23Q1出货量2万+吨，单吨净利润包含溶剂和添加剂对应2K，跟上一轮底部盈利接近（上一轮底部在18H1，对应单吨净利润1-2K）。

➡氟化工成为新的增长支柱

氟化液（含氟清洗剂和含氟冷却液）自22年4月3M比利时工厂爆炸+12月宣布25年完全退出后，氟化工子公司海斯福抓住机遇快速扩产，目前产能供不应求，23年出货量有望翻倍以上增长。海德福23Q4投产，将进一步扩张品类，提供新的增长点。整体氟化工板块22年预计利润5-6亿，23年接近9亿，未来3年年均复合增速30%以上。

➡23年电解液盈利见底，24年成长性更明确

23年电解液出货量预计约12-15万吨，单吨净利润见底，保守估计2K，23年利润2.5-3亿，有机氟化工23年预计9亿，其余电容器化学品+半导体化学品2亿，公司整体净利润保守13-14亿。预计24年有机氟12-13亿利润，电解液至少赚量增长的钱，公司整体利润保守20亿左右。