【天风通信】创维数字年报点评：业绩符合预期，主业维持景气，VR+AI多点开花

【天风通信】创维数字年报点评：业绩符合预期，主业维持景气，VR+AI多点开花

✿事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入120.09亿元，同比增长10.71%；实现归母净利润8.23亿元，同比增长95.13%，符合预期。

业绩符合预期，盈利能力提升： 公司全年收入稳健利润高增，主要受益于智能机顶盒和宽带网络连接设备销售数量&营收规模增长（智能终端业务收入增长24.92%），且毛利率同比提升。单季度来看，公司Q4营收29.79亿元（YoY -7.6%），归母净利润1.16亿元（YoY -24%）。Q4同比下滑主要由于单季度毛利环同比微降，且汽车显示&VR等新业务拓展所带来研发费用压力较大。

毛利率提升，费用率缩减：公司降本增效，毛利率提升1.43pct。公司期间费用率微降：财务费用减少0.45pct，主要为人民币存款利息收入增加、美元贷款利息支出减少以及汇兑损失减少所致。此外，销售费用率增长0.04pct，主要因为销售提成奖励增加；管理费用率增长0.08pct，主要因为本期员工薪酬增加；研发费用率增长0.04pct，主要系公司本年加大新业务、新产品研发投入。

中移动网关集采落地，宽带业务高景气持续：在 22 年 7 月公告的中国移动 2022 年至 2023 年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）中，创维数字 GPON 合计中标 352 万台，份额为 16.8%；10G GPON 合计中标 100.6 万台，份额为 18.8%。此次第二批次集采，公司包一到包五中标份额分别为 14.49%/28.98%/17.39%/14.49%/40%，中标份额持续提升。

机顶盒业务稳健，采购规模和中标份额双升：中国移动智能机顶盒集中采购量由2021年至2022年（公开部分）的3570万台提升至2023年集中采购（公开部分）的4320万台，公司中标份额由23.91%提升至28.39%，初步测算公司中标数量提升43.7%。由于中移动集采规模为三大运营商之首，此次中标为公司业绩增长奠定良好基础。此外，海外欧洲、拉美、非洲等地需求持续，机顶盒升级替换有望带来公司海外供货稳定增长。

VR持续发力，布局AIGC：公司未来将发布的 pancake1 Pro 系列产品，视频透视方面将从黑白透视升级为全彩色透视，更完整地还原真实环境，提供更加丰富多元的应用场景。此外，公司在人工智能、计算机视觉、自然语言处理和语音识别等技术方面有积累，相关算法都已经成功落地公司的电视机顶盒、智能摄像机、智能网络录像机等产品中。

 ✿投资建议：我们预计公司23-25年归母净利润预计为10.2/13.00/16.10亿，对应PE为21/17/14倍，维持“买入"评级。