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【长江纺服 | 双周专题23W10】格局较优、品牌发力，商务男装疫后修复正当时

历史上，景气上行阶段女装修复弹性大于男装，而本轮修复中，我们判断短期男装修复的弹性将大于女装。疫情三年致居民资产负债表受损，同时居民对未来预期更为谨慎，导致消费力的修复速度相对偏慢。因此，男装短期修复的逻辑预计主要来自大规模复工驱动的服装消费场景的修复而非消费力释放的修复，叠加男装职业装的相对刚性需求催化男装的修复弹性短期大于女装。

复盘海外经验可知，疫情防控优化后男装复苏弹性更强且具备一定的延续性，预计主要由商务男装需求带动。从美国2020年疫后男装行业和代表性公司的美国市场营收来看，中高端/商务男装的恢复弹性及延续性强于其他品类。反观当下，我国自防疫全面优化后，2023年1月以来商务出行的景气度呈现明显恢复，预计在复工场景修复、经济逐步复苏下，2023年商务装市场规模将明显反弹。

我国男装行业2022年市场规模同比-7%至5323亿元，2017-2021年行业规模CAGR为2.1%，整体增长平稳，增速低于同期的童装/内衣/女装。但细分子行业景气度分化，增速分品类：运动＞商务休闲＞大众时尚；分定位：中高端＞大众；分资方：外资＞本土。2022年我国男装品牌CR10为20.5%，对比海外发达国家仍存一定差距，未来仍有提升空间。自2013年，男装行业CR10持续提升，数值和提升幅度均明显优于女装；且受男性对品牌的忠诚度和对品质的重视度影响，男装品牌更易实现长青。

具体至男装细分子行业，2022年大众时尚/运动/商务休闲品牌CR10为14.7%、12.4%、7.9%，2013-2022年CR10变动+3.8/+6.7/-0.3pct。大众时尚品牌前十大品牌位序及市占率变动较大且内外资品牌并行竞争激烈，而海澜之家龙头优势明显；商务男装格局较为分散但头部品牌稳定，且以内资品牌竞争为主，因此实现扩张、积极变革的商务男装品牌有望实现份额提升和长青。

长江纺服：于旭辉、马榕、雷玉、魏杏梓、柯睿、尹晓宇