【大华股份】三阶段投资逻辑

【大华股份】三阶段投资逻辑

1、第一阶段：定增到期，起涨点~20.54元。中国移动定增2022年4月28日定增获批，资金总额不超过51亿元，自批复12个月内有效；发行对象为中国移动，定增锁价17.40元/股，股价倒挂。大华股份投资项目在中国移动具备重要意义，皆期望促成。考虑发行日折价10%-20%，股价位于(19.33-21.75)较为合适，中值20.54元。

2、第二阶段：估值修复，当前~27.70元。大华股份屈居行业第二，相对行业龙头股东民营企业地位不占优势。中国移动定增确定后，短板补强，估值修复至和业绩增速匹配、相对估值对标龙头22倍。股权激励2023年解锁条件为45亿净利润，考虑行业触底，完成(80%-100%)对应(36-45)亿净利润，市值应达(792-990)亿，去除增发51亿元，对应股价(24.43-30.96)元，中值27.70元。

3、第三阶段：战略协同，27.70~长期空间。中国移动政企业务重要性凸显，大华股份泛AI产品力较强，协同表观体现为2024年以后业绩超预期、估值从22倍提升至30倍以上，行业地位可能发生跃迁。公司“巨灵”AI开放平台，借助公司视频物联网行业20年，汇集每年满足行业500+定制算法的开发与部署经验，及上百种 AI 预训练模型、通用算子，减少算法工程师平均研发周期40%以上，满足各行各业需求。将AI与公司产品强融合、推进产业AI化，深耕智能制造，已在3C电子、汽配、锂电、光伏、食品医药、造纸包装、PCB、电商仓储等行业实现落地。参股公司零跑汽车2022年交付11.11万辆，同比增长超154%，进一步推进公司机器视觉、机器人、智能检测、AI智能驾驶芯片、雷达等系统级能力验证、提升、应用闭环。