【中金医药】白云山2022年业绩点评：业绩符合预期，主营业务保持稳健增长态势

【中金医药】白云山2022年业绩点评：业绩符合预期，主营业务保持稳健增长态势

?白云山发布2022年业绩：收入同比增长2.6%至707.9亿元；归母净利润39.7亿元（合每股2.44元），同比增长6.6%，符合我们预期；扣非归母净利润为33.2亿元，同比增长0.4%。

?发展趋势

大南药板块2022年毛利率略提升。2022年，大南药收入同比下降3.0%至104.6亿元。其中，中成药收入同比增长6.6%，在大南药板块收入占比为53.7%；化药收入同比下滑12.2%。大南药板块毛利率为47.95%，同比增长3.88个百分点；该板块利润总额同比增长6.5%。2022年，公司通过积极参与国家和省级集采、深耕OTC市场及第三终端、挖掘二线梯队产品潜力等方式，推动大品种持续增长。

?大健康板块2022年收入下滑3.5%至104.7亿元。2022年，大健康板块毛利率为43.52%，同比下降3.82个百分点；该板块利润总额同比增长13.0%。公司目前持续拓展餐饮终端、即饮终端和电商渠道，有效提升市场铺货率和占有率。

?大商业板块2022年收入同比增5.0%至491.3亿元。2022年，大商业板块毛利率为7.03%，同比增0.4个百分点；该板块利润总额同比增长23.4%。2022年，公司完成了以现金购买 Alliance BMP Limited所持广州医药公司18.1847%股份的交易，交易完成后公司持有医药公司的股比增至90.9237%。

?盈利预测与估值：我们维持2023年EPS预测2.69元不变，同比增长10.2%。我们首次引入2024年EPS预测为2.96元，同比增长10.1%。考虑到公司主营业务有望稳健提升以及港股制药板块中枢上移，我们维持跑赢行业评级，并上调A股目标价9.0%至39.89元，H股目标价19.0%至30.40港币。A股目标价对应2023/2024年14.8倍/13.5倍市盈率，较现价有20.3%上行空间，H股目标价对应2023/2024年9.5倍/8.4倍市盈率，较现价有20.9%上行空间。