✿【申万机械】埃斯顿：智能制造大势所趋，工业机器人龙头崛起

✿【申万机械】埃斯顿：智能制造大势所趋，工业机器人龙头崛起

?国产龙头：公司历时十年布局工业机器人全产业链，目前已成为国产龙头。2022年实现年出货量1.6-1.8万台的目标，出货量位居国产品牌首位，市占率约6%；2023年制定2.5万台的销量目标，目标增速远超行业。

?利润改善：公司已实施5次股权激励计划，前期主要制定收入目标，而2023年3月的计划将利润设为目标——2023-2025年的归母净利润（剔除股权激励）不低于3/5/8亿元，彰显公司改善利润的决心。

?行业扩张：在机器替人、制造业升级、制造业复苏等多重因素驱动下，工业机器人行业持续高成长，过去十年销量增加10倍，未来CAGR若保持20%，预计2026年中国工业机器人出货量60.6万台，市场规模约1212亿。

?市占率提升：核心驱动力有三：1）精准战略布局：过去五年公司抓住3C和新能源两次机遇，进入国内第一梯队，未来新能源行业持续贡献增量。2）cloos协同效应：2019年公司收购焊接机器人百年品牌德国Cloos，而后持续协同整合，目前推出高中低三档焊接机器人；3）厚积薄发，替代进口：公司是国内少数具备综合实力的公司，已树立国内第一的品牌，未来在外资主流赛道中与其同台竞技。

?核心部件：运动控制器、伺服系统下游应用广泛，成长空间较大，长期在自动化浪潮下稳健成长。

?首次覆盖，给予“买入”评级。预计22/23/24年归母净利润分别为1.6/2.9/4.8亿元，对应23年PEG 1.1，参考可比公司市值加权平均PEG给定目标市值268亿元，未来业绩增长会成为公司市值扩张的主要驱动力。

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 太阳 77  欢迎联系申万机械王珂/胡书捷