<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 太阳 77  【西部医药吴天昊团队】中药观点更新：政策频出稳估值，一季报掘金持续，超额收益看个股

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 咖啡 61  随着2月10日《中药再注册》和2月28日《中医药振兴发展重大工程实施方案》出台，中药板块估值稳步提升。预计在2025年“十四五”规划完成之前，中药鼓励政策会以半年为期陆续出台，稳住或上提板块估值。目前时点大部分中药企业估值短期修复到位，一季报兑现比较重要，超额收益主要建议关注个股：

✿寿仙谷：高端消费走出杭州，新销售团队加持，空间广大

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 咖啡 61  业绩与估值：测算23/24年净利润分别为3.5亿/4.4亿（增长23.2%/25.7%），估值分别为29.7x/23.6x，公司具有老字号+不会集采+可换规格提价属性，参考历史估值中枢与东阿阿胶的2xPEG，估值有望快速修复至40x，目标市值3.5x40=140亿，目前仍有35%空间。2022年收入8.3亿中约4亿来自杭州一个城市，公司引进较强销售团队，2023~2025年重点铺设浙江省内杭州以外地区，省外与互联网持续推进，市场空间广阔，处于消费品铺设渠道的扩张上行期，值得长期关注。

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 咖啡 61  一季报预测：疫后补益类产品销售放量，一季报值得期待。

✿东阿阿胶：终端需求稳健，新渠道与产品持续扩充，股权激励可期

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 咖啡 61  业绩与估值：测算23/24年净利润分别为10.1亿/12.3亿（增长27.6%/22.1%），估值分别为29.3x/24.1x，公司具有老字号+不会集采+潜在提价空间属性，给予快速恢复期40xPE，目标市值10.1x40=404亿，目前仍有36%空间。华润控股药企除东阿阿胶外均已发股权激励，公司新高管层已到位，未来激励政策可期。

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 咖啡 61  一季报预测：疫后补益类产品销售放量，22Q1收入低基数+销售费用高基数，23Q1收入有望增长25%左右，若净利率稳中有升，净利润将获得更快速增长。

✿华润三九：多方面业务带动增长，估值处于中枢偏下位置

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 咖啡 61  业绩与估值：测算23/24年净利润分别为29.8亿/35.6亿（增长22.2%/19.4%），估值分别为19.1x/16.0x，公司和市场交流充分，预期基本一致，根据21~22年情况，估值始终在15~23倍间波动。因23H1业绩增速预计明显高于23H2，有望在7~8月中报季达到23xPE，目标市值29.8x23=685亿，目前仍有20%空间。2023全年业绩受到昆药并表+配方颗粒低基数下高增长带动，其中23Q1感冒灵向渠道补货带动相对高增速，23Q2对应22Q2药店禁售四类药低基数，连续两个季度业绩增速有望高于全年增速，有望带动估值快速修复。

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 咖啡 61  一季报预测：业绩增速预计较快，感冒灵补货+昆药并表+配方颗粒低基数。

☎欢迎联系：吴天昊，13262686562（微信同）/杨欢/丁健行/对口销售