【中金医药】康诺亚：产品管线逐渐充实，公司持续稳健发展

【中金医药】康诺亚：产品管线逐渐充实，公司持续稳健发展

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . ? 117  康诺亚 (2162.HK) 2023年3月18日公布2022年业绩：营收1.00亿人民币，来自于石药集团授权产品合作收入；2022年公司净亏损-3.04亿人民币；2022年业绩符合我们预期。

?财务状况稳健，公司持续稳定发展。2022年营业收入1.0亿人民币，来自于CM310和CM326哮喘适应症授权石药集团的产品合作收入，此外，其他收入及收益主要包括政府补助收入、利息收入及汇兑差额收益2.59亿人民币。2022年研发费用支出5.07亿人民币，同比增长41.7%，主要源于公司核心产品临床管线逐步铺开。截至2022年底，公司可支配资金（包括现金及银行结余、定期存款和银行理财产品）31.75亿人民币（2021年底35.24亿人民币），资金使用效率高。此外，公司新生产基地1期已于2022 年底竣工投产。2022年公司财务状况稳健，生产及人员配备持续扩充。

?核心产品临床有序推进，多项里程碑事件即将落地。1）CM310特应性皮炎（AD）适应症正在开展3期临床，公司计划2023年申报NDA；慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）正在开展3期临床，公司计划1Q24之前申报NDA；CM310哮喘适应症也已经启动关键2/3期临床试验，此外过敏性鼻炎适应症公司计划于2H23开展注册临床试验。我们认为CM310为一款安全性优异的IL4Rα单抗，广泛布局自免适应症，有望成为公司第一款商业化重磅产品。2）TSLP单抗CM326为公司临床进度第二的产品，差异化布局AD和CRSwNP，旨在与CM310形成互补，目前临床也正在顺利推进。3）Claudin18.2 ADC产品CMG901临床1a期数据优秀，2023年2月全球权益授权阿斯利康，目前正在国内开展1b期剂量扩展试验入组。

?持续开发创新抗体疗法，临床前管线逐步增厚。MASP-2单抗CM338于2023年3月份启动IgA肾病的2期临床试验，CD38单抗CM313针对多发性骨髓瘤的1期临床和针对系统性红斑狼疮的1b/2a期临床正在入组。此外，多款药物例如CM355（CD3/CD20双抗）、CM336（BCMA/CD3双抗）、CM350（GPC3/CD3双抗）以及CM369（CCR8单抗）正在进行临床1期剂量爬坡试验。我们认为公司临床管线和适应症布局具有潜力。

盈利预测与估值

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 太阳 77  由于CMG901产品授权阿斯利康，我们预计23年公司将收到一笔首付款，我们上调23年营收229%至3.29亿人民币，将23年归母净利润由-4.84亿人民币上调至-3.40亿人民币；维持24年营收和归母净利润预测不变。我们采用DCF估值法，维持跑赢行业评级，由于公司管线持续增厚，因此我们上调目标价6.0%至86.56港元，较当前股价有34.0%上行空间。

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