<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 红包 111  【万马股份】高分子材料国产替代量利齐升，充电桩业务有望迎来业绩拐点！

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 玫瑰 64  电缆：2022年实现营收85亿，归母净利润1.9亿，未来增速10%~15%。

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 玫瑰 64  高分子材料：包括绝缘材料，屏蔽材料、护套材料、TPE和TPU（绝缘材料占60%）。绝缘材料国产替代加速，高压领域领先国内同行（为国内唯一能实现量产的企业）。

      - 2022年实现营收46亿，归母净利润2.6亿，2021年归母净利润1.6亿，2022年板块整体毛利率约15.5%，上升2pct，超高压毛利率为20%~30%。

      - 2022年高分子材料产能55万吨，实际出货45万吨，2023年预计产能60万吨，预计出货50万吨。2022年超高压产能2万吨，实际出货1.8~1.9万吨；2023年产能翻倍，预计出货3.3万吨。

      - 国内市场份额第一，产能超过第二到第五公司的总和，中低压绝缘材料市占率30%；超高压市占率10%，其余90%为国外企业（北欧化工、陶氏化学），超高压绝缘材料受海外企业产能爬坡较慢，2023年年初迎来涨价和需求提升。

      - 与万华合作的上下游一体化项目两期产能共60万吨，每期30万吨。采用管道运输方式，每吨节约成本600~700元，2024年开始贡献。

<span class="emoji_span"><img class="emoji_local . 玫瑰 64  充电桩：2022年实现营收3.6亿，亏损1.1~1.2亿，其中充电站运营实现营收2.6亿，充电桩制造实现营收1亿，充电桩制造毛利率为20%~30%，预计2023年充电桩制造实现营收2~2.5亿。目前全国拥有2300座充电站，2.7万台充电桩，2022年全年累计充电量4.2亿度，平均利用时长为2.6h/天，2023年不再扩张充电站，预计2023年充电量上涨30%，充电桩运营+制造23年有望实现盈亏平衡。

☆看好公司在高分子材料领域具备绝对领先优势，伴随产能释放，业绩有望持续向好，充电桩伴随着充电站利用率提高和硬件销售增加，有望实现盈亏平衡，预计22/23年实现4.2、6.3亿元，对应PE为23.4、15.6X，建议重点关注。