【浙商交运匡培钦丨快递】1-2月单量合计同比增速逐步修复，淡季价格无需过虑，关注产粮区价格回归，推荐韵达/顺丰/圆通！

【浙商交运匡培钦丨快递】1-2月单量合计同比增速逐步修复，淡季价格无需过虑，关注产粮区价格回归，推荐韵达/顺丰/圆通！

【单价】监管高质量发展引导下竞争秩序依然稳定

1）韵达：2月单价2.60元，环比-0.15元，同比+0.26元。公司同比价格增幅领跑行业，我们分析主要为件量结构优化所致。

2）圆通：2月单价2.54元，环比-0.20元，同比-0.12元。

3）申通：2月单价2.42元，环比-0.28元，同比-0.17元。

我们认为：2月单价略有波动主要为货重差异影响，整体价格秩序无需过度担忧，综合考虑监管持续性、龙头高质量发展共识及新进入者诉求，关注重点产粮区价格回归。

【单量方面】剔除春节错期后前2月单量合计同比增速稳健修复，看好趋势延续

0）上游驱动方面，1-2月实物商品网购零售额1.75万亿元，同比增长5.3%；占社零总额比重22.7%，同比提升0.7pts。

1）韵达：1-2月合计日均单量4032万件，同比-12.8%。我们分析同比增速弱于同行，主要为件量结构优化后同比口径影响，预期3月份起件量增速有较明显改善。

2）圆通：1-2月合计日均单量4542万件，同比+16.7%。

3）申通：1-2月合计日均单量3449万件，同比+18.9%。

我们认为：剔除春节错期影响，主要企业1-2月合计快递件量同比增速逐步修复。短期看，防疫优化仍会带来件量弹性；中长期看，直播电商崛起叠加单包裹货值下行，行业单量仍有成长性。

【投资建议】优选韵达股份、顺丰控股、圆通速递

1）韵达股份预期未来经营业绩随单量修复、价格提升及费用管控深入优化有望改善，若以股权激励23年行权目标归母净利28亿元看PE仅约13倍。

2）顺丰控股利空出尽，2022年扣非业绩修复明显，公司作为快递物流龙头，新业务改善速度及时效业务利润率回升均有望超预期，将打开价值空间。

3）圆通速递业绩如期释放，单票盈利领先改善，关注后续单量增长带来的业绩进一步超预期的可能。

风险提示：价格监管松动；网购需求不及预期；疫情反复。

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