华安绝对收益投资部0317降准点评

华安绝对收益投资部0317降准点评

?事件：3月17日晚，央行宣布决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

?点评：降准之前市场有一定期待，不过本次落地时点较突然，整体上略超预期。

1⃣首先，市场对本次降准有一定期待。

一方面，前期政府官员的表态并未排除降准的可能性。3月3日，易纲行长在新闻发布会表示“目前实际利率的水平也是比较合适的；但是用降准的这个办法来吐出长期的流动性、支持实体经济，还会是一种比较有效的方式”；李强总理在见记者会时也提到，“达到增长5%的预定目标需要打好组合拳”。

另一方面，随着信贷投放、存款创造，年初以来银行间流动性快速下降，降准补充流动性必要性较高。我们测算的1月末银行超储率为1.1%，处于历史上偏低的水平。此次降准0.25个百分点，预计释放中长期流动性5000-6000亿，是对银行间中长期流动性较好的补充。

2⃣不过，本地降准落地时点整体上超预期。

尽管市场对降准有所期待，但并未预期目前就落地。央行此次宣布降准，在3月底实行，是呵护市场平稳跨季的体现。从3月税期的资金面来看，央行加大流动性投放，3月税期平稳度过，整体上体现了央行对流动性呵护的态度。

3⃣从市场影响来看，此次降准边际上仍有利于债券市场，短端品种受益或较大，收益率曲线有望陡峭化。

当前市场短端品种对资金面并不乐观，以1年国开为例，短端品种隐含了1.8-1.9% DR001定价，整体上属于偏高水平。

?本次央行降准对流动性呵护态度较为明显，市场对资金面的预期有望改善，整体有利于短端品种表现。从收益率曲线来看，当前10-1年国开利差仅为52bp，处于历史极低分位数水平，短端空间打开，或导致收益率曲线陡峭化。

风险提示：以上仅代表投资团队市场观点，具有一定时效性，不构成任何形式的收益承诺和产品推介。基金有风险，投资需谨慎。

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