【天风轻纺】李宁财报后市场调整，我们认为系市场对23年生意预期相对较高，品牌23年1+2月动销尚处恢复趋势，我们预期Q1同比个位数增长，全年指引中双较为稳妥；边际看3月基于低基数环比改善，预期及估值有望企稳；就本次财报

【天风轻纺】李宁财报后市场调整，我们认为系市场对23年生意预期相对较高，品牌23年1+2月动销尚处恢复趋势，我们预期Q1同比个位数增长，全年指引中双较为稳妥；边际看3月基于低基数环比改善，预期及估值有望企稳；就本次财报

①库存无需过度担心；效率至上及生意计划下我们认为库存风险较低，销售计划贯穿商品/供应链/物流/陈列及折扣等；以李宁为代表已精细化到周度回顾，及时调整折扣策略/商品计划保证终端售罄率，提高销售管理精准度；合理库存结构有利于生意达成，多维管理有利于平衡规模与效率。

②核心产品拉动效果显现；基于超轻19年销售314万双超额完成目标，23年将以超轻20、赤兔6pro和飞电challenge为核心，价格涵盖399-799。聚焦核心大单品：一方面、能更好减轻供应链压力、优化终端模型，充分提升经营效率；另一方面、强化市场对于核心功能产品消费记忆，用正确途径与消费者展开更为合适沟通。

③专业产品线韧性赛道优势；22年零售同增4%，其中篮球25%跑步13%生活-6%，篮跑零售占比近50%；在艰难的2022专业线仍旧保持极强赛道韧性，李宁䨻平台、弜结构、全碳板、翼装碳板等有效赋能产品系列，强化科技引领与消费心智。

④渠道质量进一步升级；22年店铺面积同增高双，平均单店超200平，400平以上超1600家，大店流水占比提升高单。当下消费客流日益集中到核心商圈，优质大店能充分提升品牌形象，优化购物体验展现商品思路，实现店铺质量与商圈认可共振；公司追求单店盈利及效率，拓展可盈利优质店铺，强化可复制单店模型。

【此外，建议关注下周安踏/特步业绩及23展望，估值性价比优势或凸显】

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天风轻纺团队 

孙海洋/唐圣炀/刘紫君/李宇轩