【天风轻纺】李宁230317：预计23全年收入中双，净利率中双；新阶段释放新势能，高质量打造健康成长模型

【天风轻纺】李宁230317：预计23全年收入中双，净利率中双；新阶段释放新势能，高质量打造健康成长模型

■流水及同店：主品牌流水在21年高基数前提下，全渠道中单增长，其中线下6个月新品同增中单，占总提升3pct。从品类看，功能性品类成为生意增长重要驱动力，跑步、篮球类流水分别增长13%、25%。

同店受22Q2、Q4疫情及21年高基数，全平台同店持平，其中电商增长高单，线下减少低单。

■业绩指引：公司预计23全年收入同增10%-20%中，净利率保持中双位数。增长主要来自：1）跑鞋、篮球鞋等专业产品。2）目前女子产品营收占 20%- 30%，未来突破30%。3）童装规划提升收入占比，预计23年贡献部分增长。4）传统运动生活产品营收占比较大，未来覆盖更大众市场，满足消费者多元化场景需求。5）专业产品升级后价格带上移，带动收入利润增长。

■渠道：22年渠道网点7603家（+466），结构基本保持稳定。疫情干扰下，公司仍积极拓展优质渠道，聚焦大店、购物中心店布局，店铺总销售面积与单店平均面积分别同增高双、低双。

■折扣及利润：新品3个月折扣率70%-80%高，售罄率50%-60%低；线下零售折扣加深中单；线上加深中单。

22年毛利率48.4%同减4.6pct，主要系：1）直营、电商等渠道折扣加深；2）成本增长导致的成本吊牌比负面影响；3）存货增长导致跌价准备及研发费用增长；4）DTC渠道占比-2pct；5）羽毛球产品结构优化带动毛利率+0.6pct。

■库存：渠道库存同增20%-30%中，一方面系生意规模扩张及疫情期间库存压力，另一方面系保证充足新品供应以带动疫后生意复苏。目前全渠道存货周转为4.2个月，保持健康合理范围。

建立完善库存应对机制把握生意机会。公司结合库存总额、库销比和库龄结构三个维度进行评估管理，公司希望在维持高质量、高盈利能力的规模性增长同时，对渠道库存管控机制做出进一步改善优化，保证高效运营。

■优化产品结构，22年商品宽度同增高单、深度同增低单；持续聚焦专业品类，以科技驱动品牌核心竞争力。

篮球鞋完善实战产品矩阵，继续打造驭帅、闪击等专业产品，将尖端科技和设计融合。跑步方面，基于超轻19年销售314万双超额完成目标，公司23年将以超轻20、赤兔6 pro和飞电challenge三款为核心，价格带涵盖399-799元。