【华泰金属】工业母机补短板机会

【华泰金属】工业母机补短板机会

1、工业母机重要耗材-硬质合金刀具国产化率低

据协会，目前国内硬质合金刀具国产化率低，约为30%，目前市场规模约为300e。此外，据华泰机械，硬质合金可转位刀具在硬质合金刀具中占比约40%，是其中120亿市场的细分品类，主要应用于通用机械、汽车和航天军工等领域，国产化率也仅约40%。

2、钨约60%应用于硬质合金刀具。

海外矿山扩产进度慢或停滞。国内部分矿山品位下降，有部分新增产能，粗估预期每年的增量约为2000-3000t。据安泰科，22年国内原钨需求增速13%约5.47万吨，其中下游中硬质合金占比约69.9%，增速21.6%。未来钨供需格局预期平衡偏紧，钨价或维持在高位。下游刀具是未来产业升级、能源转型必要的基础硬件耗材；光伏切割钨丝是新增需求，至25年占比或达6-7%。

PS：与锑逻辑相似。供给增量有限，原有下游刀具受益产业升级增速稳定（好于锑阻燃剂的逻辑），增量需求来自于光伏切割钨丝。

3、钨产业巨头都在形成一体化，要更注重发展潜力

厦门钨业 - 稳增：矿山端3在产+1在建，钨钼伴生。刀具+光伏切割钨丝，头部企业，成长性确定。另外控股厦钨新能，正极材料成为第二主业。

章源钨业 - 潜力最大：矿山端6采矿权+8探矿权，3在产+3待建，钨、锡、铜、石英等伴生；合计金属产量约为5300t，在手矿山未来技改和新建扩产潜力巨大。此外，22h1财报，探得39条石英矿脉，据中带钻孔情况，深部有合并、变大和变富趋势；21年开始研究石英矿，编制产业化建议书。公司澳克泰刀具耗时15年，20年止亏，21年形成向上拐点。

中钨高新 - 稳增和矿产注入预期：刀具和光伏切割钨丝，此外关于矿山注入，公司实控人中国五矿已有相关承诺。矿山注入条件包括达成持续盈利和符合上市公司注入相关规定。目前矿山的运营情况正常，合规性问题也在逐步梳理解决。

风险：需求不及预期或海外风险释放造成短期脉冲冲击

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