【中信证券军工】中航高科2022年年报点评

【中信证券军工】中航高科2022年年报点评

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①业绩概览：

公司2022年实现营收44.46亿，同比+16.77%；实现归母净利7.65亿，同比+29.4%；实现扣非净利7.43亿，同比+35.5%。其中22Q4实现营收10.82亿，同比+13%；实现归母净利0.94亿，同比+309.8%。

②2023年经营目标：

计划实现收入49亿（+10%），利润总额11.76亿（+32%）；其中新材料业务收入48.62亿（+12%），利润总额12.96亿（36%），23年利润增速明显提升。

③分业务情况：

新材料业务实现营收 43.58亿元（同比+18.7%），净利润8.25亿元（同比+21.8%）；其中航空工业复材实现营收42.6亿元（同比+19.9%），净利润8.36亿元（同比+22.17%）。机床装备业务受全球供应链影响，主关进口配套件供应严重受限，收入仅0.8亿（-39%），占比进一步下降。

④利润率&资产： 

或由于规模效应拉动，毛利率同比+0.87pcts至30.94%，净利率大幅提升1.73pcts至17.26%，达近三年新高。销售费用同比-18.6%，管理费用同比+11.5%，研发费用同比+8%，财务费用同比-60%，使得整体期间费用率同比-1pcts至10.16%。公司积极备产，存货中原材料+38%，在产品+67%；同时持续扩产，在建工程+32%至1.5亿。

⑤关联交易

公司2022年实际关联销售仅达到预期额的82%，2023年预计关联商品销售达45亿元，同比大幅增长44%。

⑥推荐逻辑及盈利预测：

公司是军用碳纤维产业链的龙头，掌握核心定价权，且轻资产模式下更容易出现规模效应，具备成长基础。目前仅按照公司经营目标预测，预计23-24年归母净利为10.1亿、13.5亿，对应PE为30X和23X，推荐买入。