【海通非银孙婷团队】中国平安2022年报：产险承保亏损，公司预计2023年NBV正增长

【海通非银孙婷团队】中国平安2022年报：产险承保亏损，公司预计2023年NBV正增长 

平安年报：1）归母净利润838亿元，同比-17.6%，其中Q4同比-63.4%；ROE为10.1%，同比-2.9pct。2）归母营运利润1484亿元，同比+0.3%，Q4单季同比-14.2%。3）净资产8587亿元，较年初+5.7%。4）NBV同比-24%，假设调整前同比-17.5%。集团EV同比+2%，寿险EV-0.2%。 

1、寿险和银行营运利润稳定增长，但寿险会计利润下滑。寿险/财险/银行/资管/科技板块归母营运利润分别+16%/-45%/+25%/-81%/-31%。而寿险净利润同比-18%，主要受准备金和投资收益拖累。 

2、寿险：队伍质态改善，公司预计2023年NBV正增长。

1）个人业务新单同比-6.4%，个险新单期缴同比-9.7%，银保新单同比+18.3%。

2）NBV同比-24%，Q1-Q4单季NBV分别同比-33.7%、-16.9%、-20.1%、+11.7%。其中，代理人、银保渠道NBV分别同比-26％、+16％。

随着外部环境回暖及寿险改革成效逐步显现，平安寿险NBV在2023年2月增速同比转正，并在3月继续保持正增长的势头，公司预期2023Q1及全年NBV可实现正增长。

3）NBV margin下滑3.7pct至24.1%，其中①产品结构调整影响Margin-1.6pct；②假设调整影响Margin-2.1pct。

4）受新业务贡献降低和未缴费客户逐步退出导致的脱退差异影响，剩余边际余额同比-4.9%。

5）月均代理人48.1万，同比-39.6%；年末代理人44.5万人，同比-25.8%。代理人活动率50.8%，同比+3.8pct；人均月收入同比+22.5%，人均NBV同比+22%。

6）代理人队伍结构优化，截至年末大专及以上学历代理人占比同比+3.4pct，2022年新增人力中“优+”占比同比+14.1pct，潜力队伍人均NBV与收入分别同比+25%、+32%。 

3、产险：受信保业务拖累，承保亏损8.9亿元。

1）产险保费同比+10.4%，市占率提升0.3pct至20%。车险、非车险、意健险全年保费分别同比+6.6%、+24.7%、+4.7%，其中健康险保费增速最快，同比+79%。

2）综合成本率100.3%，同比+2.3pct，较前三季度提升2.4pct，主要受信保业务拖累。车险、保证保险的综合成本率分别同比-3.1pct、+40pct。

3）全年承保亏损8.9亿元（21年承保盈利51亿元）。 

4、投资：净投资收益率表现稳健，总、综合投资收益率大幅下降。

1）2022年末总投资规模达4.4万亿，同比+11.5%。其中，现金/存款/股权/债权/长股投占比分别为3.3%/5.4%/12.3%/71.2%/4.7%。

2）净投资收益率4.7%，同比+0.1pct；总投资收益率2.5%，同比-1.5pct；综合投资收益率2.7%，同比-1.1pct。 

5、科技：归母营运利润55亿，同比-31%。1）陆金所管理贷款余额同比-13%，营收和净利润分别同比-6%、-48%。2）平安健康营收同比-16%，亏幅收窄9.3亿元至-6.1亿元。3）金融壹账通亏损8.7亿元，亏幅较21年收窄4.1亿元。4）汽车之家营收-4%至69亿元，利润同比-16%至22亿元。 

6、当前股价对应2023E PEV仅0.55倍，估值低位。

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