【国联证券】跟踪点评：国联发展竞得民生证券34.7亿股股权【申万非银&金融科技】

【国联证券】跟踪点评：国联发展竞得民生证券34.7亿股股权【申万非银&金融科技】

✿事件: 3/15，国联发展（国联证券控股股东）竞得泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权（占总股本31.03%），成交价91.05亿。

国联系外延收购再获进展。继2/22国联证券公告收购中融基金后，3/15国联发展竞买民生证券31.03%股权，后续整合预期升温。

考虑国联发展将成为民生证券第一大股东，1.9倍的收购对价仍较公允。民生证券22年末净资产151.5亿元，对应收购PB静态1.94倍。收购完成后，泛海控股所持股权比例不足1%。

民生投行业务属行业第一梯队，国联系轻资本业务发展有望提速。民生证券近3年投行收入均值17.5亿，21年行业第9；IPO市占率行业前10。截止3/15，民生证券保代人数303，行业第6；IPO储备102单，行业第4。民生证券22年末共有87家分支机构(河南30%)，国联证券约102家分支机构。

国联证券70亿定增预案已获上交所受理，年内有望落地。公司管理层具备丰富资本运作经验，通过外延+内生增长，往行业前20目标稳步推进。预计22E 利润7.6亿，未来3年CAGR 超过40%，维持推荐。

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