【国君社服零售刘越男】重庆百货：看好业绩回升，国改/股权激励激发动力

【国君社服零售刘越男】重庆百货：看好业绩回升，国改/股权激励激发动力

政府工作报告划定国改新任务，公司执行到位、叠加股权激励彰显发展信心。1)政府工作报告对今年国资国企发展重点任务予以明确，明确提出深化国资国企改革、提高国企核心竞争力；2)公司吸收合并商社集团利于优化治理结构，是混改成果进一步落实的体现，且将增强公司的独立性、提升竞争力；3)与物美、步步高合作稳步推进，内部架构梳理进一步释放动力；4)此前对股权激励的业绩考核目标做出调整，目标更清晰更具体彰显信心。

线下消费修复好于预期，看好业绩稳步修复。1)近期多地促销费政策落地，两会及政府工作报告明确提出着力扩大消费需求，同时从近期民航执行客运航班量、一二线城市地铁数据及拥堵延时指数看，消费恢复好于预期；2)我们判断，公司作为区域大型商超龙头将显著受益外部环境改善及内部混改红利持续释放，且重庆地区消费热情较高，23年业绩将实现高增长。

数字化赋能四大主业发展，马消继续保持较高增长。1)22年百货受疫情影响较多，但今年年初以来恢复较快，百货超市1月均双位数增长；2)多点系统运用赋能四大主业，提质增效明显；3)马消作为国内首批持牌消费金融公司综合实力强，将继续保持较高增长，且行业龙头理顺股权后利好马消提振估值；4)公司23年PE仅9.5倍显著低估，历史平均16倍，行业平均17倍。