【禾赛|HSAI】Q4业绩整体符合预期，坚定看好激光雷达长期方向

【禾赛|HSAI】Q4业绩整体符合预期，坚定看好激光雷达长期方向

 ✿【财务数据】禾赛披露22年财报，全年收入12.03亿元，同比+66.9%；GAAP净亏损3亿元，Non-GAAP净亏损1.96亿元；全年毛利率39.2%。Q4单季收入4.09亿元，同比+56.6%，环比+22.6%；GAAP净亏损为1.35亿元；Non-GAAP净亏损为1.10亿元；Q4毛利率30%；现金头寸18.59亿元。收入整体符合预期，全年营收超过8家美股上市同行公司总和。全年研发投入5.6亿元，同比+50.7%；Q4研发投入1.8亿元，同比+13.3%，重视芯片研发和制造工艺。

 ✿【经营数据】全年激光雷达交付80462台，同比+467.5%，其中ADAS系列（AT128）22年7月开始交付，全年交付61918台，自动驾驶系列（Pandar、XT、QT系列）交付18544台。Q4交付47515台，同比+739.2%，其中ADAS系列交付43351台，自动驾驶系列交付4164台。

 ✿【客户进展】已获得11家主流OEM汽车厂商共计数百万台ADAS激光雷达定点。Q4新客户包括中国最大新能源汽车厂商、中国最大的汽车OEM、电动车科技公司洛轲智能Rox和滴滴自动驾驶业务。23年1月获得赛力斯汽车定点，23年2月获得理想汽车纯电平台定点。22年11月发布ADAS前装量产车的纯固态补盲雷达FT120，已获得多家OEM量产定点，预计23H2量产交付。

 ✿【生产产能】麦克斯韦超级智造中心预计23Q2正式上线，占地超过60万平方英尺，年产能百万台并配备全方位测试能力。23Q2-Q3预计在杭州制造工厂开启一条新AT生产线（较现生产线成本更低），占地30万平方英尺，年产能百万台。至2023年底，整体产能会超过200万台。

 ✿【业绩指引】公司指引23年Q1营收在3.9亿元至4.1亿元，同比+57%~65%。1）由于中国春节与季节性波动，23Q1 ADAS出货量放缓，预计ADAS产品出货量3万台。自动驾驶系列Q1出货保持强劲，因此预计23Q1毛利率有所提升（自动驾驶系列产品毛利率较高）。2）22年ADAS AT128的收入占比25%，预计23年占比上升至40%-45%，产量较22年提升3倍，达18万台以上，23年产量释放将集中在下半年。3）预计23年AT与FT系列出货量至少20万台。4）激光雷达主要装载在汽车高端版本中，面向20-25万以上车型。23年6家OEM厂商将于Q3-Q4出货，均为25万以上车型，受到汽车价格战影响较小。

—1）ASP：自动驾驶系列产品ASP高于5000美元，毛利率约50%；预计23年ADAS产品ASP约500美元。所有产品22年ASP为13000元，预计23年为9000元左右。

—2）毛利率：自动驾驶产品毛利率约50%，Q4 ADAS系列产品22年毛利率低于5%，预计23年毛利率9%-13%。Pandar系列在23年下半年会有一个新模型上线，将大幅降低-生产成本，保持50%左右毛利率。自动驾驶系列长期毛利率计划为45%-50%，ADAS系列产品长期毛利率为25%-30%。

—3）产量：预计24年产量会是23年的2-3倍。

我们坚定看好国内激光雷达产业链，并重点看好两大方向

1）快速提升规模的：【光库科技】Luminar等核心供应商+薄膜铌酸锂芯片突破，23年35x

2）具有高附加值的：【源杰科技】1550nm产品验证中，23年54x；【长光华芯】905nm产品验证中，23年70x；仕佳光子（46x）、光迅科技（21x）等

【海通通信】余伟民/徐卓 15395416719