氢能行业推荐：滨化股份/晟辉科技

1.行业增速400%。22年欧洲210Mw，中国700多Mw，23年欧洲2Gw，中国2Gw+；美国自1月开始补贴，亦开启氢能元年。行业23年市场规模100亿元，400%增速。24年预计仍有200%增长，长期空间万亿。

2.电解槽是核心。电解槽敏感度分析来看，折旧成本占比低，能耗成本占比超80%；能量转换效率即单位立方氢气电耗是影响成本的最核心指标，而非电解槽价格。由此该行业未来集中度有望较好。

3。行业技术多来自于718研究所、苏州竞立，后人员流动分化为天津大陆/隆基股份/昇辉科技。推荐滨化股份（10倍不到，直接持股大陆17.5%股权，另通过基金持股40%）/昇辉科技（25倍，预期4亿元氢能收入，电解槽开始出货）。其他建议关注华光环能、华电重工。