【中邮有色】白银巨头兴业矿业：困局反转，王者归来

【中邮有色】白银巨头兴业矿业：困局反转，王者归来

贵金属再迎窗口期，白银空间巨大！硅谷银行等美国银行陷入危机，使得美联储政策进退维谷，连续加息控制通胀的步伐有望放缓甚至转向，最新利率期货显示最快6月进入降息通道，大超原有预期（2024）。贵金属迎来投资窗口期，我们更看好白银的空间和高弹性！目前伦敦金现货价1912，距离历史高点2074有8.5%空间；白银现货价21.8，距离历史高点50尚有130%的空间，幅度巨大；

兴业矿业困局反转，王者归来

重整计划落地，市值诉求与二级市场空前统一。公司控股股东为兴业集团，持股比例为 30.27%，实控人为吉氏家族及其一致行动人。2019 年 8 月 兴业集团被债权人申请重整，2020 年 7 月法院裁定集团进入实质性 重整，2022 年 8 月 16 日进入重整执行阶段，根据重整公告， 2023/2024/2025 年集团需偿还财产担保债权人 5.91/9.74/29.41 亿 元。我们认为公司在集团重整计划落地后，将围绕主业全力发展，市值诉求与二级市场空前统一！

银漫矿业是公司主力矿山，二期项目投产后产能有望翻倍。银漫矿业是国内最大白银生产矿山，白银储量达到万吨。2019年发生矿难，经历数年的调整，目前银漫一期正常生产，年生产金属银 180 吨以上，银漫二期正在启动，投产后矿山年采选规模将从 165 万吨/年扩至 330 万吨/年，产能有望翻倍。叠加乾金达等其他矿山，公司白银产量有望超过500吨。

公司业绩有望从2023年进入高增长期，预 计2022/2023/2024 年公司归母净利润为 2.70/13.16/20.61 亿元，对应EPS 为 0.15/0.72/1.12 元，对应 PE 为 52.25/10.73/6.85 倍。基于公司行业地位及发展阶段，给予公司 20 倍 PE 估值，对应 2023 年目标价为 14.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 

风险提示：项目发生重大安全事故；项目复产进度不及预期；金属价格波动等。