强烈推荐锦泓集团（维格转债）：浙江区域调研坚定一季报超预期信心

强烈推荐锦泓集团（维格转债）：浙江区域调研坚定一季报超预期信心

1、浙江区域调研核心要点：1）今年公司重要方向控制促销力度减少折扣，去年7折，今年75折，基于市场环境好转及更多维护品牌形象。2）去年9月组织架构调整，减员增效，Teenie Weenie三个事业部合并，女装事业部强，把男童带上来。3）拓店方面，浙江区域今年方向更加注重店效，提高单店业绩，抓质量，开店侧重头部商场。

2、我们预计公司一季报超预期，归母净利润增长50%+。首先，公司终端零售今年1+2月在去年较高基数下实现稳健增长，3月上旬实现中高双位数增长。其次，公司今年重要方向控制促销力度减少折扣，毛利率有望提升。第三，公司2022年完成债务置换，财务费用同比有望大幅减少。最后，除了财务费用之外，公司从2022年下半年开始采取控费用控人员的措施，成效逐季显现。

3、股权激励保障公司长期快速增长。根据公司第二期员工持股计划及2023年限制性股票激励计划，考核目标A（公司层面）均为2023-2025年净利润不低于2.07亿元、3.06亿元、4.46亿元，对应同比增长（不考虑股份支付费用）分别不低于162.03%-223.44%、47.83%、45.75%。

4、我们看好公司未来市值至少有3倍以上空间。公司目前市值29亿元，太平鸟市值98亿，2021年公司收入43亿元，净利润2.24亿元（财务费用2亿元，当时尚未完成债务置换），2021年太平鸟收入109亿元，净利润6.77亿元，公司2021年门店1429家（直营店1264家），线上收入占比33.20%，太平鸟2021年门店5214家（直营店1605家），线上收入占比31.06%，公司直营店规模和线上收入占比和太平鸟相仿，伴随Teenie Weenie品牌势能向上，预计未来电商业务有望继续保持较快增长，线下业务将加速开拓加盟店业务。

5、我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为2.78亿元、3.44亿元，同比增长281%、24%，对应市盈率仅10倍、8倍。