【长江电新】爱旭股份：转换效率领先，ABC初见成效

【长江电新】爱旭股份：转换效率领先，ABC初见成效

事件：爱旭股份发布2022年年报，公司实现收入350.75亿元，同比+126.72%；归属母公司净利润23.28亿元，扣非净利润21.65亿元，同比大幅扭亏为盈。其中，2022Q4实现归属母公司净利润9.38亿元，环比+18.12%，扣非净利润8.92亿元，环比+24.28%，同比扭亏大幅增长。

1、2022年，大尺寸电池供不应求，带动公司量利双升。公司全年电池产能平均利用率高达96%，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65%。盈利方面，全年扣非电池单瓦净利达0.06-0.07元/W，Q1-Q4分别为0.03、0.04、0.08、0.1元/W左右水平。同时，公司积极推动大尺寸升级改造，目前公司大尺寸电池产能占比达95%以上，2022Q4公司大尺寸电池出货占比达95.6%。

2、ABC方面，首期珠海6.5GW电池量产项目已顺利投产，预计2023Q2末实现满产。截至目前，ABC电池平均量产转换效率已接近26.5%，ABC组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上，具有很强的市场竞争潜力。上游方面，公司参股丽豪、高景，丰富了公司的产业链战略布局，为公司ABC产品的高质量硅片需求提供了坚实保障。

3、ABC规划方面，公司规划2023年底形成25GW高效背接触电池、组件产能，2023年计划新增国内生产基地2-3处，每个基地规划不低于30GW电池、组件的一体化产能，并计划早日达到ABC电池“平均量产”效率27%、2平方米面积组件的平均量产功率达到470W“以上”的目标。

4、展望后续，perc满产盈利良好，ABC有望接棒下一成长点。perc方面，公司量产平均转换效率已达23.5%，大尺寸电池片持续保持满产，2023H1大尺寸电池供需紧张支撑盈利，2023H2高品质产品单瓦盈利预计依旧良好。ABC方面，目前已经实现了国内与欧洲的销售，价格情况较为良好，全年出货或达4-5GW，ABC有望接棒大尺寸，成为公司下一盈利增长点。

5、其他方面，公司持续注重研发投入，2022年研发费用约13.78亿元，同比增长112.18%，占比约3.9%。在继续保持研发高投入下，公司持续提效控费，2022年期间费用率6.29%，同比降低1.70pct。2022年公司非经常性损益约1.63亿元，主要为政府补助影响。2022年公司的电池片产线人均产出率（不含管理人员）约为5.1MW/年/人，比行业平均水平高约27%，比公司2021年高约45%，助力公司在成本、技术、质量方面处于行业前列。

6、我们预计公司2023年有望实现净利润35亿元+，同比仍有近40%左右增长，对应PE仅13倍左右。