【国金食饮刘宸倩】周专题0312：如何看待白酒板块的配置价值？

【国金食饮刘宸倩】周专题0312：如何看待白酒板块的配置价值？

?短期内板块略有回调，主要系反应两会对宏观指标的定调、周内CPI等宏观数据，以及淡季板块批价上行预期，我们认为：

1⃣从预期的层面来看，节后市场对复苏的预期实际上有所提升，对Q2及之后经济恢复的预期也有所提升。两会将恢复和扩大消费摆在扩大内需的优先位置，恢复关键在场景、扩大核心在收入。情绪、消费力恢复的方向毋庸置疑，在当前再审视恢复斜率后，预期已筑底。

2⃣从实际兑现来看，节后核心单品批价似乎未如意料般稳步步入上行通道。目前属于去库存时期、量变引起质变的阶段，主流单品批价较节前已有恢复性提升，我们认为批价再向上的概率在Q2起可更乐观，原因在于商务、宴席等需求氛围提升，关注春糖前后情绪演绎，目前部分酒企已能看到改革、谋新的动作。

3⃣当前白酒板块PE-TTM为35X，位于近3年20th分位，估值锚茅台PE-TTM为37X，位于近3年11th分位，估值锚在持续的复苏验证中提升的胜率较优。我们认为白酒具备顺周期下的杠杆性，以及本身需求韧性下的抗波动性，建议关注复苏方向的确定性。首推确定性、韧性占优的高端酒（茅五泸23年分别30X、24X、28X）及性价比区域龙头（如洋河23年21X），关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块（汾酒、舍得、酒鬼等）、以及预期差区域酒（老白干、伊力特）。

☀具体渠道数据及Q1业绩预期欢迎交流！国金食饮 刘宸倩/李本媛/叶韬

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