【长江宏观于博团队】社融超预期？仍有隐忧

1、2月，社融新增3.16万亿，人民币贷款增加1.81万亿；社融存量同比增长9.9%，M2同比增长12.9%。

2、社融同比大幅多增，信贷、政府债双重支撑。企业信贷持续多增，居民信贷低基数下边际改善。M2续升、M1回落，M1与M2剪刀差走阔。

3、我们认为，社融超预期的背后仍存隐忧：一方面，政府债难以对社融形成较强支撑，部分月份或仍有拖累，财政发力存在相机抉择性；另一方面，居民信贷虽有边际改善，但主要源于基数效应，且居民部门存款仍在同比多增，居民信心仍然不足。当下宽信用的稳固性和持续性依然存疑，政策呵护不仅必要且需加码。