【中金传媒】祖龙娱乐｜业绩预览：产品周期致22年承压，新品待发年内有望扭亏

【中金传媒】祖龙娱乐｜业绩预览：产品周期致22年承压，新品待发年内有望扭亏

公司预告2022年经调整净亏损7.2~7.5亿元（2021年经调整净亏损2.38亿元），其中2H22亏损4.4~4.7亿元，不及我们预期。公司表示主要系：1）新品贡献有限、存量产品流水自然下滑致收入端承压；2）向研发及发行人员支付薪酬等开支致人工成本上升；3）金融工具公允价值损失影响。

☀关注要点

1⃣ 《以闪亮之名》海外版商业化尚处初期，料2H22收入端承压。《以闪亮之名》已于中国港澳台、新马及日本地区上线并取得亮眼表现。考虑到《以闪亮之名》海外版本商业化处在初步阶段，我们认为其对收入贡献相对较弱，预计公司2H22收入同/环比下降。但我们观察到《以闪亮之名》在新皮肤/服装推出时流水呈现脉冲式表现，高峰时可达区域前十，我们认为随商业化有序推进，产品流水释放具备潜力。

2⃣ 预告2H22亏损环比扩大，研发及发行人员优化致短期成本上升。费用端看，公司表示向研发及发行人员支付薪酬等开支致人工成本上升，我们判断，公司2H22或有一定的人员调整及优化，导致产生相应人员调整支出，研发及销售费用率亦随之同比提升。此外，公司表示亦有金融工具公允价值损失拖累2022年利润。展望2023年，我们认为公司当前人员结构对产品矩阵具备支持力，有望实现更高人效，推动利润释放。

3⃣ 《以闪亮之名》大陆地区公测定档3月24日；新纳入沪港通名单，或将提升流动性。《以闪亮之名》官网显示当前已达成1