【国金食饮】洋河股份：边际持续改善，次高端隐形冠军，重点推荐，一年看50%空间！

【国金食饮】洋河股份：边际持续改善，次高端隐形冠军，重点推荐，一年看50%空间！

公司边际的变化体现在：

1） 南京洋河销售规模20来亿，受历史原因影响，22年达成率排名靠后。但新负责人已变更到位，积极委派业务强干人员，对接团购资源。复盘历史，安徽21年对接销售强将杨总（原川渝大区）后，22年回款实现了27%增长。南京本是各家必争的样板市场，洋河正补齐短板、解决库存价盘问题，春节开票已略超目标。

2） 梦6+作为核心战略产品纳入高端分公司，强化KPI考核，23年省内苏南地区的人员、资源已到位，有望加快解决发展不均衡的问题；省外会加强与消费者、团购单位的直接对接，增加品牌运营活动。我们认为，梦6+作为高线次高端大单品，龙头地位稳固，有望充分受益于商务等场景复苏。2月16日起全国停货，库存环比降低，蓄力后续旺季。

3） 水晶梦完成换代后已步入正常发展阶段，23年春节表现不错；天之蓝将重点发力省外升级；新版海之蓝渠道推力、认可度提升，春节表现较好，23年将借助数字化继续强化动销。

中长期看，我们认为，公司这2年在组织效能上已发生转变，体现在：21年全员涨薪并出台员工持股计划；22年30多个大区变为60多个事业部，任用年轻干部、费用权利下放；23年年度会议给予销售团队1280万元的特殊嘉奖，且未来可能采取更多激励手段，静待红利释放。

预计22-24年收入增速21%/20%/17%，利润增速28%/25%/20%，利润为96/120/144亿元，对应PE为26/21/17X。当前板块估值最低，次高端隐形冠军，白酒板块赔率最高，建议现价加仓，一年看50%！

国金食饮 刘宸倩/李本媛