【民生电子/芯原股份】IP布局完善，全面发力AI+chiplet+SerDes

【民生电子/芯原股份】IP布局完善，全面发力AI+chiplet+SerDes 

领导好，昨日我们组织了芯原股份董事长交流，公司作为国内半导体IP公司龙头，全面发力AI+chiplet+SerDes，现将基本面更新如下：

#业绩：拐点已至

公司22年营收26.79亿元，同比增长25.23%。其中营收占比最高的为量产业务，22年营收12.1亿，yoy+36%，占比45%；其余为IP和设计业务，分别为8.9亿，5.7亿。

公司22年归母净利润0.74亿，连续两年实现盈利；扣非净利润0.13亿，实现扭亏为盈。

#量产业务：规模效应显现

2022年公司量产业务营收增速较快，但更为亮眼的是毛利率的提升，同比提升5个点以上，达到20+%，表明量产业务规模效应持续显现。量产业务主要客户为物联网、PC、数据处理等领域，工业物联网占比较大，因此需求较为稳定。且由于公司量产业务无库存、无需销售等费用，因此毛利率可大部分贡献给净利率，规模效应使得净利润增速快于营收增速。

#IP业务：AI+chiplet+SerDes全面布局

➡公司拥有GPU、NPU、VPU等人工智能处理器IP，其中VPU IP已被全球前20大云厂商中的12个采用，包括BAT、抖音、快手、AWS、谷歌等；NPU IP已被60余家客户用于其110余款AI芯片中。

➡Chiplet方面，芯原是大陆首批加入UCIe联盟的企业之一，是全球Chiplet行业的先驱者。公司深度受益IP芯片化、芯片平台化，明年Chiplet有望贡献营收，首先落地在汽车电子、数据中心等领域。

➡SerDes IP方面，公司早在2021年便与全球SerDes IP龙头Alphawave签署协议，拥有独家销售Alphawave一系列SerDes IP的权利，速率涵盖1-224Gbps，完善了公司在高速接口IP方面的布局。

#RISC-V：生态逐步完善

芯原是中国RISC-V产业的领军者，早在2018年，芯原就牵头成立了中国RISC-V产业联盟，并担任首任理事长。全球来看，截至2022年采用RISC-V架构的处理器已出货100亿颗，2025年将突破800亿颗。对于国内来说，由于国产替代的势在必行，RISC-V的开源属性赢得国内开发者青睐，目前中国RISC-V产业联盟成员已超过150家。随着RISC-V的软件生态、应用生态、开发者生态不断成熟，RISC-V未来有望从终端走向云端，成为第三大架构生态，芯原股份持续受益。

 ✿预计今年33亿营收，yoy+25%，其中IP 11亿+定制业务22亿；24年40亿营收，yoy+25%。IP业务对标Cadence，由于公司收入增速较快，给予23年25x PS；由于公司量产业务规模效应显现，定制业务给予23年10x PS，目标市值500亿。