【中金银行&策略】联合解读：硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口

【中金银行&策略】联合解读：硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口

隔夜，美国硅谷银行（SVB，Silicon Valley Bank）宣布计划大规模再融资引发市场担心其流动性情况和资产负债表状况，股价大跌超过60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场大跌，例如摩根大通、美国银行、富国银行跌幅都在5%以上。

硅谷银行自身的财务与资产状况倒是其次，市场之所以反应如此剧烈，是担忧在当前美联储加息可能更久和更高，推升融资成本和债券利率的情况下，是否会诱发更大范围的流动性风险、甚至波及到整个金融体系。这也是去年英国养老金、瑞信风波、以及FTX破产后的最新的金融风险事件。就此，中金银行和策略组，从微观行业层面以及宏观市场层面综合解读如下。

一、硅谷银行事件：硅谷银行宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧

3月10日凌晨，美国硅谷银行（SVB）1Q23季中披露中进行了一系列战略更新，主要包括：

出售证券投资带来18亿美元亏损，以提升高利率环境下的资产敏感性。SVB宣布出售210亿可供出售证券投资（AFS），主要原因在于公司希望提升其资产敏感度，利用短期利率上升的潜力，部分锁定融资成本，从而保护净利息收入和净息差，提升公司盈利能力。考虑到当前美债利率曲线倒挂，公司出售平均久期3.6年的AFS债券，并计划立即用于再投资期限更短的AFS证券资产以增加净利息收入（具体做法为，配置短久期、固定利率的美国国债，并通过买入浮动利率掉期对冲部分利率波动风险）。SVB预计出售上述AFS会带来当期18亿美元税后利润亏损，但公司同时预计该亏损会在未来3年被填补，短期的AFS投资每年可对净利息收入带来税后约4.5亿美元的提升。

增加债权融资以锁定融资成本并提供流动性支持。硅谷银行宣布将定期借款规模由2022年末的150亿美元增加至300亿美元，一方面公司预计利率可能会走向更高且持续更久（higher for longer），另一方面则是出于活期存款减少的原因，公司为更好的应对融资困难和企业持续消耗现金流的环境，来为公司提供更加稳定的流动性支持。

宣布再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持。17.5亿美元的普通股融资中包括12.5亿美元的公开发行和来自General Atlantic的5亿美元的定向发行。此外公司宣布发行5亿美元可转换优先股，本次再融资合计金额为22.5亿美元。本次再融资的主要目的也是应对AFS债券出售的大额亏损，以及未来可能会持续的存款下降压力。