【弘则FICC 施琪】2月金融数据点评：数据还可以

1）2月社融单月3.16万亿，转化为信贷脉冲后，从上个月的-1.6%，反弹到+6.1%，出现了过去几个月的第一次反弹，在经历了去年10月至今年1月，疫情对国内社会活动的持续压制之后，2月社融呈现出了各方面的修复状态。

2）企业中长期延续了此前的改善趋势，居民中长期（12个月滚动累计）出现了过去一年多以来的第一次反弹。这与2月一二手房销售改善相匹配。方向出现了改善，但在修复初期，量还是偏弱。本轮经济，相比以往周期，需要先修复就业和收入，再进一步扩散到地产销售强度。上半年，地产处于偏高库存的去库周期，还无法给出明显的价格信号，下半年地产的价格信号可能会更明显一些。这意味着地产销售在上半年可能还是一个温和状态。非标融资边际规模延续改善，指向国内长端利率的下行空间也相对受限。

3）票据融资规模也在回落，显示实体偏向拿长钱的意愿有所上升。国内自己的经济融资活动在修复。经济的不确定性来自海外更多一些。从微观上看，基建活动最强，地产链条需要观察新房销售的改善力度。经济预计仍然会呈现速度不快，但方向修复的状态