09
2023
03

【民生电子】茂莱光学新股速览


【民生电子】茂莱光学新股速览



产品:

国内少有的为客户提供“光、机、电、算”一体化解决方案的公司,产品包括精密光学器件、镜头和系统等,主要用在光刻机DUV/高分卫星/探月工程等国家战略发展领域,以及生物识别/激光雷达/医疗检测/ARVR检测/半导体检测等场景中。

按22年H1营收,光学器件占比50.88%,光学镜头占比20.32% (机器视觉10%,显微物镜10%,成像镜头1%,监测镜头1%),光学系统占比27.03%(ARVR检测9%,医疗检测8%,半导体检测6%,生物识别4%)。

 

业绩:

●21年营收3.31亿,19-21年CAGR达22%,净利0.47亿元。毛利率保持较高水平,19/20/21年分别为68.9%/76.8%/50.3%。22年实现营收4.39亿元,YoY+32.36%,净利0.59亿元,YoY+24.60%;

●23Q1预计营收1.20~1.35亿元,YoY+7.19%~20.58%;归母净利润为0.13~0.20亿元,YoY+ -3.87%~47.89%。

 

下游:

22年H1生命科学、半导体检测/光刻、ARVR检测、生物识别、航天航空等下游占比分别为36.19%、28.00%、10.16%、8.43%、4.19%。公司客户均是国内外知名高科技企业及关键技术领域的科研院所,在生命科学领域有华大智造、ALIGN、Bio-Rad;半导体领域有Camtek、KLA、康宁集团、上海微电子等;航天航空有北京空间机电研究所(508 所)等;汽车领域有Waymo;ARVR供给Microsoft、Meta等。

 

看点:

☀工业精密光学稀缺标的:

公司为工业级精密光学供应商,产品覆盖元器件到系统,整体产品保持较高的利润水平。下游领域布局较广,在半导体、生命科学、AR/VR检测等领域产品设计+抛光+镀膜+胶合+装配等具备较强竞争力。


☀下游市场空间广阔:

2021年全球工业级精密光学的市场规模约为135.7亿元,目前该市场较为集中,蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等占据超70%份额具体来看,①半导体应用领域,Newport、蔡司、佳能、Zygo、Jenoptik等占据该细分超80%份额。②生命科学应用领域,尼康、奥林巴斯、徕卡、蔡司、Newport等国际企业占据了该细分市场约70%-80%市场份额。③AR/VR检测应用领域,Radiant Vision Systems、TRIOPTICS、Jenoptik等占该细分市场超60%份额。茂莱目前在全球工业级精密光学份额仅为2.4%,远期市场空间广阔。


业绩预测:预计22/23/24年实现营收4.4/5.2/6.4亿元,归母净利0.59/0.80/1.03亿元,发行市值约为36.8亿元,对应PS为8.3/7.1/5.8。


⚡风险提示:客户拓展不及预期、产品技术迭代风险


民生电子:方竞/王琪

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