✿【中金交运】招商轮船：股权激励彰显公司长期信心：更广覆盖面、更高行权条件

✿【中金交运】招商轮船：股权激励彰显公司长期信心：更广覆盖面、更高行权条件

招商轮船公布第二期股票期权激励方案：拟向核心高管及业务技术骨干共323人授予对应1.85亿股普通股股票（占公司当前总股本2.3%）的期权，授予的行权价格为7.31元/股（3月8日收盘价为7.33元），分三年解锁。

该激励方案（尚需股东大会通过）落地后，将有效增强员工积极性，提升高管与股东利益一致性。

股权激励计划彰显公司管理层信心。与2019年第一期股权激励相比，本次股票期权激励的亮点在于：

??更广的覆盖面：人数更多，本次激励对象323人，占公司总人数的7%（第一期为120人，占总员工数的2.6%）；范围更广，本次包括部门高级经理级、高级专业技术岗位员工，覆盖公司的核心人才。

??更高的行权条件：本次激励方案的行权条件2023-2025年加权平均净资产现金回报率EOE、（相对2021年）营业收入复合增长率、经济增加EVA三个指标，与第一期相同，但解锁条件更加严格，如EOE和收入复合增速要求不低于对标企业的75分位（第一期为50分位），EOE的要求更高，本次为不低于30%，第一期为不低于12%。若按照2022年期初和2022年三季度末（年末净资产尚未公布，数值将更高）数据进行模拟测算，EOE达到30%则要求2022年EBITDA达到约88亿元。

??这次公司的股权激励体现了招商轮船作为招商局旗下的航运平台，重视盈利能力和资产回报的信心，与国资委“推动高质量发展”、强调经营业绩的“含金量”（以“营业现金比率”作为央企的考核指标）的号召相呼应。

公司经过过去几年业务结构调整，已具备弱周期属性，盈利中枢抬升且波动相比历史情况显著减小。集运虽面临不确定性但我们认为公司的亚洲区域内业务波动更小、盈利仍有支撑，LNG运输业务则不断有新增量；油运和干散货供给端均处在有利条件，将伴随中国需求而逐步复苏，有望逐步释放业绩弹性。我们认为公司业绩下有支撑，上有弹性，长期投资价值显现。

维持2022/2023年盈利预测，引入2024年盈利预测76亿元。当前股价对应于2023年8.7倍P/E和1.6倍P/B。我们维持跑赢行业评级不变，目标价9.30元，对应2023年11倍P/E和2倍P/B，较当前股价有27%上行空间。

风险：业绩大幅波动，全球经济趋弱影响航运需求。