【招商电新】钧达股份更新

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1、TOPCon电池溢价放大，技术红利如期体现。近期产业反馈N型电池与P型电池的价格趋势有分化，溢价逐步体现，主要系随N型产品进一步降本增效、电站有效验证的形成，TOPCon优势不断验证，下游对N型电池的需求优先级更高，高效电池的议价能力更强，产业链价格回调后也有更大的溢价空间。

公司是全球最早、也是当前仅有少数完成TOPCon规模量产的企业，技术红利开始更充分的体现，考虑TOPCon作为一个体系，需要电池企业多维度创新和匹配，领先企业的优势大，新技术红利期持续性也会更强。

2、此外，电池新产能多为N型，产能释放进度存在不确定性，能够有效供应的高效电池产能更稀缺。尤其在一体化占主要份额的情况下，需求回升后三方电池弹性更大些。

3、经营近况：

a、今年截至目前，公司电池产线（9.5GW PERC、8GW TOPCon）始终满负荷，Q1产业链价格大幅度调整，实时的盈利情况存在波动，但整体上TOPCon较PERC+3分上下；

b、2月6日，滁州二期10GW TOPCon产线投产出片，LP配套SE，预计Q2满产；涟水13GW有望在2023年下半年开始贡献；

c、订单方面，大尺寸PERC、TOPCon订单/意向订单早在2022Q4就已基本上覆盖2023年有效产出，且随着下游组件厂N型产品推出，客户结构更加多元化。

4、公司已完成2022激励计划首批登记，受疫情影响推后的定增也有望在近期落实。过去一年以来，公司完成零部件业务置出与捷泰100%股权收购，布局的TOPCon电池开始迎来收获，在产能结构（大尺寸、TOPCon比例）、成本控制、技术储备上具备优势，在这一轮电池技术由P向N变革的过程中，公司有望重回领跑，继续推荐。