【国君化妆品】巨子生物：入通释放流动性，美妆医美成长确定性强，重点推荐！

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公司下周一3.13入通，重组胶原稀缺性标的+成长兑现性强，入通后流动性释放估值有望提升，预计公司2022-2024归母9.7、12.7、16.4亿，2年CAGR30%，当前股价合2023PE31x，积极布局！

扩品+低低基数下美妆业务线上快速增长，38表现亮眼。公司旗下可复美、可丽金品牌以经销渠道起家，近年来线上渠道快速放量但体量尚小，我们估算可复美、可丽金2022年线上体量10亿、1-2亿左右，成长空间足。可复美品牌定位敏感肌修复线下专业院线渠道扎实带来线上敷料产品高粘性用户，精华品类22年胶原棒产品拓品成功，预计收入占比已达双位数，舒舒贴、胶原乳等新品储备有望发力；可丽金品牌定位抗衰，爆品胶原大魔王抖音持续放量。据淘系爬虫数据，38期间可复美、可丽金品牌天猫官旗GMV较去年3月整月完成度约为200%、100%+，增长亮眼。

医美业务尚未被pricein，看好重组胶原产品放量+提升估值。近期我们调研反馈，医美市场对新品接受度较高、胶原蛋白概念火爆。公司重组胶原蛋白三械产品有望于2024Q1取证，届时三械产品仅三家、具稀缺性，看好化妆品业务高成长兑现后医美业务继续发力，管线拓展打开成长空间。

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訾猛/闫清徽/杨柳