贝泰妮：积极的变化正在逐渐发生

贝泰妮：积极的变化正在逐渐发生

我们维持此前的观点：底部积极信号已现，积极配置，买入龙头的多维改善可能性

1）情绪面，人事变动已阶段性尘埃落定，奠定后续渠道/产品/激励等一系列积极变化的基础。

2）基本面，核心矛盾还是业绩，22Q1高基数，23年1月份下滑，2月环比已经改善，但期待23Q1业绩高增不现实；不过市场可能已经有所消化此预期，即短期亮眼的业绩可能不会太快兑现。

1+2的逻辑，比较类似去年的青松。我们去年底已经坚定提示“当前价位已经是基本面、情绪面、资金面、舆论面各种悲观预期的反应，以上因素中长期甚至短期，边际好转甚至大幅扭转的概率>继续更坏的概率”。对于各方面预期低位的龙头，当前底部位置已经非常明确，任一维度的改善都将带来很大估值修复弹性。Wind一致盈利预测15.6e，当前市场对于23年业绩有一定分歧，但是预期已经不高，即便保守按yoy20-25%预测，当前pe也不足45倍。向上看，中长期薇诺娜品牌有望达到150亿级别，按照15-20%净利率，40XPE（欧莱雅近10年PE中枢35X），仅主品牌市值900-1200亿，此外AOXMED/BABY若体量站稳10亿以上，也有望贡献百亿级别增量市值。

公司近期开始推祛痘品牌贝芙汀，定位专治痘痘，基于互联网大数据问诊，针对痘痘提供食+药+妆综合解决方案。

昨日经历非基本面原因的大幅回调，再次回到配置区间，市值不足550亿，PE40倍+，显著低于同业，建议买入。

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