浙商国防 邱世梁|王华君|杨雨南【霍莱沃】盘中大涨15%；业绩低点已过，电磁测量仿真民企龙头品类拓展将提速

浙商国防 邱世梁|王华君|杨雨南【霍莱沃】盘中大涨15%；业绩低点已过，电磁测量仿真民企龙头品类拓展将提速

预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.50、0.98、1.48亿元，同比增长 -17%、95%、50%，CAGR=34%，对应PE为88、45、30倍，维持“买入”评级。 

1、22年业绩不及预期：疫情影响公司产品交付，业务扩张下公司研发开支加大

1）公司业务偏项目制，需人员到客户现场进行实施及交付，上半年上海疫情及下半年全国疫情均对公司造成较大影响。

2）22年公司电磁测量业务下游需求扩张带来交付压力、相控阵产品样机跟研投入增加、电磁仿真核心产品持续研发迭代，人员、研发等开支增幅较大。

2、电磁测量：受益行业高景气，立足相控阵测量品类横向扩展

1）相控阵测量：相控阵测量作为公司目前核心主业，市场份额行业领先，未来有望持续受益相控阵雷达应用边界的不断扩展。

2）雷达散射截面测量：用于隐身装备，2022年4月公司公告3.3亿大额合同，标志该业务走向成熟，未来将继续实现从1-N的跨越。

3）射频测量：收购弘捷电子51%股权。弘捷电子重点面向卫星领域提供射频测量设备，有望不断受益我国低轨卫星建设。

3、电磁仿真：电磁CAE软件核心供应商，国产替代进程下公司持续受益

公司下游主要面向国防等高端领域用户，发布的RDSim软件在电磁CAE细分领域形成国产替代，知识产权保护与自主可控要求下，公司电磁仿真业务未来可期。

4、相控阵产品：依托电磁测量仿真优势，有望打开公司第二增长曲线

1）作为业内少数同时从事电磁仿真和测量业务的企业，公司拥有多年仿真总体设计及相控阵校准优化的经验积累，在向下游相控阵产品扩展上具备先天优势。

2）公司相控阵产品在低成本、小型化上具备优势，目前参研型号进展顺利，有望实现从十亿级校准测试市场向百亿级相控阵产品市场的延伸。 

5、风险提示：1）特种行业订单波动风险；2）相控阵产品等新业务开拓不及预期。