?持续跟踪推荐?【天风商社食饮】顺鑫农业：白牛二稳基础，金标促发展，厂商协作未来可期

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团队近期对牛栏山渠道做了系列性跟踪，发现：疫情放开至今，动销端迎来持续改善，经销商及终端信心逐渐恢复，对未来的预期较为乐观。叠加22年业绩低基数，看好白酒动销边际向好，行业β持续修复。在当前时点，我们仍看好白酒行业高估值性价比。同时，2023年我国将着力推动经济高质量发展，稳就业、提收入等相关措施，及基础设施建设等工作的开展都将对我国光瓶酒行业发展带来巨大推动。

23年酒厂开门红表现良好，白牛二稳基础，金标促发展。酒厂开门红期间为去年11月-今年1月，尽管受到疫情因素扰动，开门红结果仍超预期，回款将近40亿元。前期受疫情因素耽误的亲友聚饮在近期得到回补，白牛二作为光瓶酒15-20元价格带内龙头，销售持续恢复，经销商、终端库存持续消化，反映出龙头白牛二的持久生命力。同时新品金标陈酿仍在各市场积极培育，金标正处于光瓶酒核心价格区间，同时公司重视程度提升，未来凭借上乘酒质和口感，今年全国500万箱任务完成后有望为公司打开全新增长曲线。

投资建议：公司的经典大单品白牛二是行业中低线光瓶酒的畅销单品，随着白酒新国标政策的落地，公司也在积极打造”金标陈酿”等新品，布局高线纯粮光瓶酒，为公司带来全新增长点。我们采用分部估值法对公司进行估值，预计公司2023年白酒部分归母净利润为12亿元，给予公司2023年25X相对PE估值，仅看白酒业务，故预计总市值仍有望超300亿！