【国盛轻工】仙鹤股份：重视Q2高斜率盈利修复

【国盛轻工】仙鹤股份：重视Q2高斜率盈利修复

?股价回调主要系股价领先基本面，资金层面略有扰动。当前时点，仙鹤量、价、利均有望向上，盈利修复确定性强，且Q2修复斜率加速，此外纸浆震荡后仍将呈现下行趋势，当前估值已回调至中枢以下，继续推荐～

仍处提价通道，均价有望高位向上。成本下行背景下，公司宣布2月15日起，热转印原纸、格拉辛纸涨价1000元/吨、300元/吨，3月5日起热转印再涨1000元/吨。受益于海外需求延续&国内旺季来临，预计提价有望部分落地、均价高位向上。

成本压力显著降低，重视Q2高斜率盈利修复。预计公司实际阔叶浆采购价格已逐步下调至700美金以下，且Q2供需矛盾放大仍将驱动浆价趋势向下。此外，秦皇岛动力煤价格已自高点下滑超30%，预计吨盈利修复Q1逐步显现，Q2修复斜率极高，预计Q2单吨盈利高点有望提升至约1500元/吨（22Q2、22Q4单吨盈利分别为800+、700+元/吨）

成长逻辑清晰，盈利稳定性大幅增加。Q1末-Q2初公司30万吨食品包装纸等新增产能有望顺利投产，广西、湖北项目有望于2023年终投产，2022-2025年产量CAGR预计可达25%+。此外，2024年纸浆价格或反弹，伴随广西&湖北林浆纸一体化投产，公司凭借高纸浆自给有望受益。

盈利预测：预计2023-2024年归母净利润分别为13.9亿元、18.3亿元，对应PE为15X、11X，维持“买入”评级。

⚡风险提示：纸浆价格波动超预期，产能释放节奏低于预期。