【申万互联网传媒】芒果超媒：顺周期之外，更大的空间来自哪里

【申万互联网传媒】芒果超媒：顺周期之外，更大的空间来自哪里

我们去年底以来多次提示长视频多重底部确立，当前市场对长视频广告今年复苏趋势较为认可。但如何理解中长期的空间？

第一曲线综艺本身具备中期成长性：内容公司投资的核心是寻找能从项目制-产品型-平台型进化的标的，芒果过去S级综艺证明了系列化延长生命周期、每年综艺产品矩阵扩充的能力，内容的扩充可实现更多用户群的覆盖和，内容的多次传播还能进一步加深品牌势能，进而提高广告收入的天花板。背后是多年积累的核心用户深度洞察+内容创新和风控能力+多渠道分销（移动，PC，IPTV，OTT）。

第二曲线剧集是潜在的高弹性：剧集制作成本相对刚性背景下，独播剧集拉动的会员收入的增加带来的利润具备弹性。过去市场担心长视频做剧集的盈利能力过低，但同业公司盈利、自由现金流转正，回归近500亿市值一定程度上说明了商业模式可成立。开年独播剧《去有风的地方》在播期基本位居全网热度前三，前期投入正逐步释放。

从"数字中国"顶层设计的视角看公司长期价值：中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》中提到打造自信繁荣的数字文化，公司作为国有新媒体领军在价值引领上作用突出。

密切留意未来AI在视频行业的应用探索，如提高视频生成效率、内容分发和推广、提高虚拟人互动能力等。

短期催化密集：《声生不息宝岛季》有望Q1上线，S级音乐综艺《青年π计划》（原名全民歌手2023）有望Q2上线。更大弹性在剧集表现。

预计23年归母净利润24亿元，PE27x，仍在历史底部区间。

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