⛳国企改革新推荐，兰石重装！【国金机械满在朋/李嘉伦】

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⭕强势转型新能源，订单高增长：21年公司新能源板块收入占比11.87%，相比20年提升8.13pcts，公司规划“十四五”末新能源装备收入占比提升至50%以上。22年公司全年新签订单同比增长71.98%，新能源业务订单同比增长81.23%，新能源转型表现优异。

⭕国企改革持续推进，净利率提升：公司国企改革初显成效，销售、管理费用率呈下降趋势，盈利能力回升，1Q-3Q22净利率4.95%，相比21年增长1.66pcts；21年人均创收102万元达到历史新高，同比增长29.82%，相比15年增长51.2%。我们预计公司22至24年净利率分别达到3.7%/5%/5.8%，盈利能力持续改善。同时公司拟正筹划引入战略投资者，控股股东拟公开征集受让方协议转让不超过公司总股本10%股份。

⭕“核氢光储”布局，成长性较强：

✨光伏：布局冷氢化反应器、还原炉等核心设备，公司与亚洲硅业、大全能源、东方希望等核心企业签订战略合作协议。收入规模有望维持高位。预计22至24年收入分别为9.2/10.12/11.13亿元，同比增长150%/10%/10%。

✨核能：国内核电建设稳步推进，公司是国内首家民用核级板式换热器生产企业，同时子公司中核嘉华在核燃料贮运容器细分领域具有高市占率，制造了中国首座核乏燃料后处理中间试验厂的绝大多数非标设备。预计核能业务后续实现高增长。预计22至24年收入2/3.72/5.19亿元，同比增长151%/86%/39%。

✨氢能：公司进行“制、储、输、用（加）”一体化布局，21年收入实现约翻倍增长，预计后续氢能业务实现高增长。预计22至24年收入0.57/1.03/1.86亿元，维持80%高增长。

✨储能：围绕高温熔盐储能、氢电耦合储能、压缩空气储能等领域关键技术及核心设备开展研发和市场推广工作，具有较强增长潜力。

⭕盈利预测：预计22至24年实现归母净利润1.9/2.85/3.74亿元，对应当前PE49X/32X/25X。考虑公司新能源板块有望保持高增长，收入结构持续优化，首次覆盖给与“买入”评级。

⭕欢迎联系：满在朋13817662468/李嘉伦13262817180