【开源机械】关注光伏电镀铜：光伏电镀铜给设备环节给予充足弹性

【开源机械】关注光伏电镀铜：光伏电镀铜给设备环节给予充足弹性

核心逻辑：电镀铜降本技术优势明显。电镀铜是光伏金属化环节降本的重要方式，电镀铜能够将电池片浆料环节降本到1毛钱/W，由于铜体的导电性好于银浆，且栅线更细，能够有效提升效率0.3-0.5%；

核心逻辑1：当设备投资额由2亿降低到1.2亿时，效率提升带来4000万/GW溢价。设备投资成本的回收期由5年降低到3年以内，在光伏产业链“卷”的情况下，下游尝试动力增强。

核心逻辑2：目前电镀铜环节时1毛钱，相较PERC 6分钱，topcon7分钱，HJT 1毛钱（120mg低温银计算）的浆料环节不存在性价比。但其降本路线明确，潜在降本空间4分/W。

核心逻辑3：降本后达到6分/W，折算效率溢价4分钱/W，该环节极限折算成本到达2分/W，远远低于现有模式。

1）目前阶段：2023年中试线往商业化产业方向走，2024年批量规模、2025年渗透率提升。2023年是电镀铜中试线到产业化的关键节点，也是投资最佳时点。

2）设备投资额：目前电镀铜投资额约为1.5-2亿，其中图像化环节PVD投资额约为4000万，曝光机设备约为3000-5000万、电镀环节电镀机5000万（3台），其他设备有印刷机、清洗机等。随着规模产业化，设备产线投资额有望降低到1-1.2亿。

3）市场空间：我们假设2025年全球光伏装机500GW，渗透率由0-20%，产能利用率70%(新增设备存在产能爬坡)，产线1.2亿元/GW；全电镀铜设备投资额171亿元，单个环节43亿。

4）我们给予单个环节头部公司50%的市占率，25%的净利率，单个环节公司在2025年利润达到5亿。

受益标的：芯碁微装、苏大维格、罗博特科、东威科技

最近回调：公司基本业务未发生变化，电镀铜催化处于真空期。

未来展望：根据罗博特科公告，国电投设备验证进入第二阶段，我们预计第二季度中试线出结果，第三季度出大批量订单。我们认为最近回调给与电镀铜公司“布局良机”

节奏把握：参考2021年HJT设备的催化走势，华晟的中试线催化带来了整个HJT设备的主升浪，我们预计电镀铜随着新型玩家国电投的推动，在“中试数据节点”会迎来强催化。