【中金机械】刀具月度观察：需求渐入右侧，关注内需催化

【中金机械】刀具月度观察：需求渐入右侧，关注内需催化

?为全面了解刀具产业链需求复苏及国产替代进程，中金机械团队在发布 《专精系列:全球化视角下，金属切削刀具赛道投资手册》基础上，于2 月28 日—3 月 3 日组织全国系统性调研，调研对象包括:中钨高新、华锐精 密、欧科亿、汉江工具、沃尔德、温岭刀具集散中心等，更新近况如下:

?行业需求尚未明确拐点，期待右侧信号。1)行业需求:2023M1-2月各刀 具企业均表示景气度不明确，尤其大流通市场起色一般。春节后中小企业观望情绪较浓，产能利用率尚待拐点。

2)公司运营:标准类刀片排产 1-1.5 月，产能利用率 80%左右。非标类产品以销定产，提前向大客户靠 拢。2023年产品优化、模式升级、品牌出海为各家共同发展方向。

3)后市展望:3 月份步入国内重要政策窗口，企业普遍对内需保持乐观态度，我们认为需求渐入右侧位置，部分公司对超额完成激励目标抱有信心。

?硬质合金刀具企业三点变化:1)渠道管理:中钨高新加快落地以大客户为导向的整包解决方案，在航空航天实力雄厚;欧科亿经销商&终端品牌两手抓，控制大流通数量转入区域品牌店;华锐精密提升直销比例，目标 2023 年直销收入占比达 30%;2)研发动力:龙头公司加强国外人员返聘、高校合作、重点实验室的招揽工作，打通配套产业链能力。3)出海延伸: 2023 年将通过参展、扩当地经销方式打开海外市场，海外市场有望享受更 高盈利能力。

?高速钢、超硬刀具企业边际变化积极。1)高速钢刀具:以汉江工具为例， 主营高速钢复杂刀具的非标市场(进口比例约为50%)，直销客户包括中马、双环等。2023 年公司对高速钢材料及热处理技术持续更新，积极攻克 硬质合金非标刀具。2)超硬刀具:2023 年沃尔德内生外延，滚珠丝杠等配套超硬刀具需求迸发，收购的鑫金泉联动效应明显，我们认为2023 年有望迎来较大盈利弹性。

估值与建议

沃尔德近期发布 2022 年业绩快报，由于 2022 年硬质合金、培育钻石等发 展弱于预期，我们下调 2022 年净利润预测 19%至 6339 万元;我们维持 2023 年净利润预测 1.3 亿元，并新增引入 2024 年净利润预测 1.7 亿元。 考虑到短期刀具板块估值略有波动，我们下调目标价 17%至 45.9 元，对 应 2023/2024 年为 40/31x，较当前股价涨幅空间为 30%。