【天风电新】石英砂紧缺下头部硅片企业优势放大，持续看好中环的强α带来PE和EPS双升-0305

【天风电新】石英砂紧缺下头部硅片企业优势放大，持续看好中环的强α带来PE和EPS双升-0305

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?主产业链价格趋势分化明显，硅片涨价超预期

近期高纯石英砂价格上涨趋势愈发明显。硅料价格下降+高纯石英砂价格上涨→石英坩埚成本在硅片非硅成本中占比大幅提高（我们测算约50%），使得不同坩埚保供能力下硅片厂非硅成本差距进一步拉大。

本周各环节价格分化明显。在硅料、电池、组件均降价的情况下，硅片价格涨幅明显。随着需求起量+N型占比提升，硅片议价能力加强，预计后续优质硅片的价格仍有进一步上涨的可能。

从排产情况来看，头部硅片企业3月份硅片排产预计环比向上，进一步验证头部硅片企业石英砂保供能力。

?如何看硅片的盈利情况？

参考本周隆基上调单晶硅片价格：166mm的硅片由5.4元/片上涨至5.61元/片，182mm的硅片由6.25元/片上涨至6.5元/片，而上游硅料价格已经开始进入下降通道。按照硅料价格23万元/吨计算，头部硅片环节盈利有望达0.15元/w。

高纯石英砂保供能力叠加硅耗量、生产效率等各方面的差异，预计头部硅片企业盈利能力与二线企业有望拉大至0.07元/w以上。

?持续看好头部硅片企业有望实现量利齐升

持续看好【TCL中环】：公司在硅片方面的优势除了超额锁定海外进口高纯石英砂保证高位开工率之外，更多的是在非硅成本方面的强α带来高估值。

1）低硅耗带来硅成本优势；2）单台炉产及切片领先对应非硅成本领先；3）工业4.0带来人均创收、人均创利高于同行均值；4）硅料价格下行趋势下充分受益于高周转、低库存的经营策略。22Q4的硅片单瓦盈利已经明显领先于同行，证明自己。

往24年看，我们认为公司凭借持续的非硅成本优势+石英供应优势（24年石英砂扩产的不确定性）+美国建厂的期权，单位盈利有望维持。

此前预期公司23年硅片出货135GW，单位盈利0.07元/w，叠加其他业务，对应归母净利润100亿元。当前情况下，公司硅片单w盈利有望达0.08元/w+，对应归母净利润114亿元，当前市值对应PE仅12X，持续强烈推荐！

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