【国盛有色·周观点】需求修复铜铝材开工加码，电车促销需求逐步修复

【国盛有色·周观点】需求修复铜铝材开工加码，电车促销需求逐步修复

【金】美制造业景气不及预期对冲部分转鹰压力，关注下周五非农数据。美国2月制造业PMI公布值47.7%略低于预期，继续提示制造业萎缩风险，一定程度缓解部分紧缩压力；基于就业市场火热，美联储或仍担忧劳动力市场高景气会通过薪资引起持续性服务业通胀；市场继续交易边际转鹰预期，CME Fedwatch工具预测3月加息50BP概率升至28.4%；向后看，仍需更确定的数据来否定“薪资-服务业通胀”螺旋，美联储才可能转变货币政策。

【铜】短期宏观压力缓解，内需修复支撑铜价韧性。

①供给端：目前海外不少国家精铜供应都受到了干扰，印尼山体滑坡造成自由港旗下Grasberg铜矿采矿和矿物加工活动2月被迫暂停，目前已回复运营，该矿山2022年产量为74.8万吨；

②需求端：2月国内需求修复表现较好，制造业PMI创2012年4月以来新高；2月电线电缆企业开工率为71.27%，环比大涨22.70pct，同比增长11.52pct，预计3月将升至78.19%，部分去年因疫情积压项目带来一定增量；向后看，内需修复有望支撑铜价韧性，宏观不确定因素下警惕铜价短期波动。

【铝】云南减产逐步落地，电解铝消费回暖供需维持紧俏。

①供给端：云南减产陆续落地，四川、广西、贵州继续复产一定程度上平滑了云南减产的冲击。本周电解铝开工产能3985.1万吨，环比下降11.4万吨，未来云南减产或带动国内社会库存加速下滑；

②需求端：云南减产政策落地后，供给端交易情绪减弱，伴随减产后铝锭节后库存拐点提前来临以及2月中国PMI数据的超预期表现，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨1.2pct至63.0%，电网基建及建筑型材需求复苏明显。短期来看，在5月份国内电解铝大规模复产前，3-4月份铝市场存在短期的供需错配，铝价易涨难跌。

【锂】终端价格战降本诉求强烈，叠加需求增速略不及预期，中下游生产采购放缓致锂价承压，3月有望企稳。

①成本端：周内锂盐成本支撑价35万元/吨（含税）；

②供给端：江西整治矿端私挖盗采导致个别锂盐厂停工叠加部分工厂常规检修，市场当前供需较为平衡；

③需求端：2月新能源车市基本实现开门红，随着政策端持续发力和春季车展展开，3月有望刺激需求释放。根据乘联会，2月新能源乘用车零售/批售预计40/50万辆，同比+47%/+60%，环比+20%/+30%。

风险提示：全球经济复苏不及预期、全球疫情发展超预期、地缘政治风险等。