中际联合：海外市场有望持续突破，非风电领域打开成长空间【长江机械&电新】

中际联合：海外市场有望持续突破，非风电领域打开成长空间【长江机械&电新】

1、风电高空安全设备龙头，份额领先且继续提升。公司大部分产品国内市占率第一，在60-70%以上。但受制于国内装机不达预期，22年业绩承压。预计23年国内装机有望达70-80GW左右，同比高增。22年供应链生产及风电项目建设有所延后，装机不及预期，部分项目或延至23年并网，23年装机确定性强，公司产品验收有望加速。

2、海外业务拓展有望带来增量。公司22年订单保持增长，尤其海外合同额增长约40-50%，快于国内，预计23年海外订单有望继续实现重大突破。国际市场中，免爬器市占率接近100%，升降机市占率30%左右，处于快速提升阶段。22Q1-Q3海外占比约35%，23年有望达50%以上。海外以免爬器为主，升降机占比比免爬器低一些。同时，受益于海风发展，预计23-25年海风收入占比将快速提升。

3、非风电领域拓展，打开高空作业安全设备大空间。公司积极布局电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域，当前处于起步阶段，未来增量空间较大。目前，公司产品已成功用于三一塔机中，在建筑领域进一步实现拓展。21年以来陆续成立六个新的事业部，推出新产品如智能安全帽、个人安全防护PPE、速差器、海上平台吊机、紧急逃生装置、爬塔机等。2021年新产品收入大致150万元左右，预计1-2年内部分产品有达到千万级甚至亿级收入的可能性。

4、随着23年装机修复，公司23年业绩有望得取得快速增长。盈利能力方面，22年毛利率和净利率同比下滑，但预计随着装机修复，且海外收入占比提升，毛利率有望提升。随着装机逐步修复，公司业绩与估值均有修复空间。

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