【华泰军工】天奥电子：公司基本面扎实可靠，坚定看好公司长期发展

【华泰军工】天奥电子：公司基本面扎实可靠，坚定看好公司长期发展

公司作为国内时频领域龙头，基本面扎实可靠，我们坚定看好公司中长期发展，重申公司投资逻辑：

?【产品】专精于高端时频全系列产品稀有标的

公司拥有完整的时间频率系列产品，可输出整套时频解决方案，客户粘性强。公司的频率类产品包括“器件-部件-设备”，频率覆盖范围5MHz～18GHz，频率稳定度覆盖范围10-5~10-14；时间同步类产品包括“板卡-模块-设备-系统”，时间同步精度从毫秒到纳秒量级，国内技术和产能综合实力第一。

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?【行业】机载、弹载、星载放量在即

公司目前机载产品配套占比高，高端频率和同步产品是机载各分系统稳定运行并发挥更好功效的基础，目前配套覆盖全部主力战机；弹载领域主要为时间同步产品放量，目前受数据链发展拉动，已进入核心型号配套序列，后续所有高价值且搭载数据链的产品有需求；星载产品受卫星互联网建设拉动，目前单星配套价值量约百万级别，供货占比最高。

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?【业绩】股权激励解锁条件保障业绩增长

公司股权激励条件严苛，考核日期为2023-2025年，可解除限售日前一年度净利润较2020年复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位值水平，根据一致预期测算，2020-2023年公司CAGR需要达到25%左右，今年受疫情影响增长相对一般，明年业绩需要50%以上增长。

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?【资产运作】电科10所唯一上市平台，资产运作可期

2019年中国电科以10所为基础成立中电天奥子集团，涵盖了公共安全大数据、空天信息应用、时频等重点领域，资产优质，可与天奥电子形成产业协同。电科集团整体资产证券化率较低，作为电科10所唯一上市平台，公司具备较强的资产注入预期。截至2022年11月12日，公司总市值为73亿元，市值小，资产注入超额收益更大。

预计公司2022-2024年实现归母净利润1.36/2.05/2.84亿元，增速15%/51%/39%，对应PE分别为52/35/25X，强烈推荐。