【天风轻纺】Puma（申洲/华利各自第四大客户）：FY23指引收入同增高单，库存去化进行时

【天风轻纺】Puma（申洲/华利各自第四大客户）：FY23指引收入同增高单，库存去化进行时

■Puma FY22Q4（2022/10/1-12/31）营收22.0亿欧，约161亿人民币+21%（剔除汇率，下同）；净利140万欧，约0.1亿人民币-82%；毛利率44.0%，-4.2pct，EBIT Margin 1.8%，-1.9pct。  

■截至20221231，Puma库存22.5亿欧元+50.4%，（220930库存23.5亿欧、220630为19.8亿、220331为16.2亿）；主要系1）原材料及运费上涨导致采购价格增加 2）提前购买以减轻供应链中断的影响。

■分产品：鞋类营收86亿（人民币，占总54%，下同）+53%，服装营收54亿（34%）-2%。 

分地区：北美营收73亿（45%）+29%；EMEA营收54亿（33%）+26%，亚太区营收34亿（21%）+2%。  

■FY22营收84.7亿欧元，约621亿人民币+19%，净利润26亿人民币+14%，毛利率46.1%，-1.8pct，EBIT margin 7.6%，-0.6pct。

■公司发布FY23指引，预计营收同增高单位数；EBIT约为5.9-6.7亿欧元（FY22为6.4亿）。22年受到俄乌战争、高通胀等因素影响零售商和消费者需求，同时行业库存水平普遍增加导致市场环境竞争激烈。对于23年，公司预计美国和中国市场将正常化，并会继续提升品牌实力同时扩大美国和中国的市场份额。

■结合当下供应链反馈，我们预期头部主流品牌仍处于去库周期，动销复苏传导至供应链订单改善尚需时间，拐点或在年中显现，建议关注【申洲国际】【华利集团】