【东方交运】行业快速恢复，持续看好出行板块复苏机遇

【东方交运】行业快速恢复，持续看好出行板块复苏机遇

☀航空：公商务需求高景气，关注边际因私出行恢复进程

?1）近期民航持续恢复，航班量恢复至2019年的85%左右，其中国内已达到19年水平，国际恢复约15%。

?2）北上广深成恢复水平遥遥领先于其他城市，票价较19年同期高10-20%，彰显公商务出行高景气。

?3）展望后续，对于公商务客流，基于商务出行提前回暖，固有的3-4月公商务旺季更可期待；对于因私出行，今年春节较早，当前团队出游尚未大规模启动，我们预计随着天气逐步转暖，团队游逐步恢复，将推动客流进一步提升；对于国际客流，观察各主要方向国家中国航线恢复进程，预计在3月底夏秋换季及年中左右，将有更为显著恢复。

✿投资建议：短期恢复期民营航空表现相对更佳，凭借自身经营水平可率先获得盈利和弹性，建议关注吉祥航空和春秋航空，另华夏航空近期数据快速上行，处于持续恢复阶段，看好后续下沉市场和因私出行潜力释放；中长期趋势确认，三大航展现更大弹性，建议关注龙头中国国航，及南方航空、东方航空；

☀机场：国际航班快速恢复，关注头部机场免税弹性

?1）国际航班快速恢复，自2月6日放开首批20个国家出境团队游后，第二批名单预计3月15日开放，包含多个欧洲国家，此外多个国家来华不再要求查验核酸，预计将在3月和换季后有效刺激国际旅客持续恢复。我们预计换季后或可整体恢复至接近30%左右水平并在年中恢复至40-50%左右。

?2）关注枢纽机场免税弹性。在经历了3年疫情后，各大枢纽免税业务逐步恢复，基于疫情期间的消费压抑得到释放、疫情前尚未充分体现的免税销售潜力（白云）等，恢复期各机场免税销售或迎来跃迁式提升，将有效带动机场业绩快速转正和提升。

✿投资建议：短期枢纽机场迎来量价快速修复期，中长期机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。我们看好机场枢纽价值重塑，建议关注白云机场、上海机场。