【长江电新】恩捷股份发布2022年报，分析如下

【长江电新】恩捷股份发布2022年报，分析如下

1、公司发布2022年年报，2022年实现126亿元，同比增长58%；归属净利40亿元，同比增长47%；扣非净利38.4亿元，同比增长50%。落于此前预告区间内。

2、收入方面，公司22Q4实现收入33亿元，同比增长25%，环比下降6%；我们认为收入环比下降主要因Q4疫情政策调整后生产出货等方面受到影响：预计Q4湿法隔膜确认收入约12亿平，环比略有减少，单价预计平稳。

3、盈利方面，公司22Q4实现扣非净利7.3亿元，同比下降22%，环比下降38%；假设传统主业0.1亿元利润，估算Q4公司湿法隔膜单平净利约0.6-0.65元/平，同环比出现一定下滑。背后原因我们认为主要来自两方面：1）毛利率受到能源成本、新产线产能爬坡等影响，22Q4毛利率43%，同比下降10pct，环比下降6pct；2）22Q4费用率16.1%，同环比分别增加约7pct，除激励费用增加外，Q4研发费用率、财务费用率提升较多。

4、其他财务方面，公司22年实现经营性现金流净流入5亿元；22年资本开支约53亿元，保持较高水平，公司隔膜产能规模达70亿平，并且首条干法膜产线已安装完毕进行调试。

5、基本面方面，预计公司3月排产计划环比提升至4.5亿平，并且公司新产线保持较快扩产速度，预计23年有望经营保持高景气。预计公司23年归属净利62亿元，对应23年PE 17倍。继续推荐。